东风汽车把岚图汽车送去港股敲钟，结果大半天下来遭遇了开门黑，首日开盘价7.5港元，收盘却跌到了6.51港元，跌幅达13.2%，总市值只剩239.57亿港元。母公司东风汽车这一回为了上市也是下了血本，不惜先私有化退市，才把这个代表“新势力”的子公司推到了资本市场上。大家原本指望这能借着新能源的东风狠狠赚一笔，谁能想到资本市场却不给面子。东风汽车以前的好日子早就没了，业绩也很差，在港股拿不到高估值，还不如让岚图这种当红炸子鸡出来吸引人。为了能顺利挂牌，岚图这次用的是介绍上市的路子，不发新股也不募资。流程走得特别快，去年10月递的申请，1月29日过了聆讯，3月19日就正式挂牌了。 要说岚图的基本面其实还行。母公司销量一直在下滑，从2018年的305万辆掉到了2025年的190万辆左右。但在新能源车这块，岚图倒是个亮点。招股书里说，2023年到2025年，岚图的销量从5万辆猛增到了15万辆，复合增长率73%；营收也从127.5亿元涨到了348.6亿元。虽然这三年亏了超31亿，但到了2025年，公司总算扭亏为盈了，净利润10.2亿元，毛利率20.9%。 可为啥上市就遇冷了呢？可能是投资者心里打鼓的地方太多。一个是虽然赚钱了10.2亿，这主要是靠拿了近10.8亿的政府补助撑着。要是把这部分钱去掉，那其实还是亏损的。第二个是销量增速虽然快，一年卖了超15万辆，但爆款太少，只有一款叫梦想家的MVP卖得好。今年前两个月只卖了1.88万辆，增速明显慢下来了。最后就是三费的结构很怪。研发费用三年分别是6.72亿、8.15亿和13.60亿元，占营收比例一路走低；反观销售费用却特别“慷慨”，三年分别是28.62亿、37.51亿和53.41亿元。跟别的新势力比一比：蔚来花了106.05亿元研发，占营收12.12%；理想113.15亿元占10.07%；零跑42.92亿元占6.63%。岚图这研发投入连它们的零头都不到。 反观销售费用这块，2023年花了28.62亿占营收22.4%，2024年37.51亿占19.4%，2025年53.41亿占15.3%。在新能源车这么卷的当下，技术又发展这么快，岚图居然搞出了重营销轻研发的老路子，这种消费领域的打法真的有点奇怪。