近期,创业板上市公司长芯博创发布公告,计划以3.75亿元收购上海鸿辉光联通讯技术有限公司93.8%股权,并计划后续实现100%控股。这个收购案因标的资产估值跳涨、业绩承诺落空等问题,引发资本市场对交易合理性的广泛关注。 长芯博创成立于2003年,2016年登陆创业板,主营光通信领域集成光电子器件的研发生产。公司业绩2022年达到峰值,实现营业收入16.85亿元、归母净利润2.01亿元。然而2023年至2024年,受电信市场价格竞争加剧及行业周期波动影响,公司业绩出现明显下滑,2024年归母净利润降至7207万元,较峰值下滑64%。 2025年成为公司业绩转折点。根据业绩预告,长芯博创全年归母净利润预计达3.2亿元至3.7亿元,同比增幅超过300%。这一增长主要源于人工智能算力需求推动数据通信业务收入大幅增长,以及公司收购长芯盛少数股权后并表利润增厚。2025年半年报显示,数通业务收入同比增长154%,占总营收比重已超过八成。 在业绩回暖背景下,长芯博创启动这一收购计划。公司在公告中表示,收购鸿辉光联是在光通信领域产业链上游的战略布局。鸿辉光联前身为美国光联在华镀膜部门,2021年被鸿辉光通收购。业内人士分析,此次收购主要出于两上考虑:一是向上游延伸,摆脱核心光学器件采购依赖,滤光片、分光镜等光学元件是高速光模块的核心组成部分,具有较高技术壁垒;二是寻求业务协同,在人工智能算力需求推动下,光模块正向更高带宽、更低功耗方向演进,标的企业在高端光学镀膜领域的技术积累有望与公司现有业务形成协同。 然而,这一交易的估值合理性与标的资产业绩可持续性面临诸多质疑。鸿辉光联2021年被收购时估值约1亿元,此次交易估值接近4亿元,五年间暴涨近四倍,已接近母公司鸿辉光通总市值的3.95亿元。更值得关注的是,鸿辉光联被收购后业绩表现远未达到承诺水平。2021年至2025年上半年,该公司累计净利润不足3000万元,与当初承诺的2021年至2026年间累计净利润8063万元相比差距悬殊。
这起并购案反映了中国光通信产业在技术突破与资本运作间的平衡难题。在追求技术自主的同时，如何建立合理估值体系、完善业绩对赌机制、提升并购整合能力，都是行业高质量发展的关键。随着监管和市场机制的完善，产业有望在技术创新与资本运作间找到更好平衡。