问题——业绩预期明显走弱，退市风险警示预期升温。 明德生物日前发布公告称，公司预计2025年度经审计后的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润可能为负，同时扣除后的营业收入或低于3亿元。依据涉及的规定，公司股票2025年年报披露后存在被实施退市风险警示的可能，证券简称或将在前端加注“ST”。公告发布后，公司股价出现“一字跌停”，显示市场对其经营质量、财务稳健性及持续经营能力的担忧加重。 原因——收入确认趋严叠加减值压力，风险集中显现。 从业绩预告修正情况看，明德生物将2025年归属于上市公司股东的净利润由此前预计盈利调整为亏损1500万元至2500万元，扣非净利润预计亏损1亿元至1.4亿元。与年初预期相比，净利润由盈转亏，扣非亏损更扩大，调整幅度较大。公司解释称，部分交易应收款项回款存在较大不确定性，基于谨慎原则相关收入暂不计入2025年度；同时对存货、固定资产等资产减值损失金额进行调整，导致利润指标下修。 值得关注的是，公司2025年三季报显示，前三季度营业收入约2.3亿元，而同期应收账款约6.5亿元，应收规模与收入规模差异明显。公司回应称，应收账款主要与此前核酸检测业务相关款项尚未回收有关。随着疫情相关业务需求明显回落，行业从“非常态增长”回到常态竞争，历史遗留的回款周期、结算进度和信用风险更容易在报表端集中体现，成为业绩波动的重要触发因素。 影响——短期市场情绪承压，中期考验转型与现金流修复。 一上，退市风险警示预期上升，可能直接影响二级市场表现与融资能力，股价波动放大也可能引发投资者结构变化。另一方面，若应收款项回收不及预期，同时减值计提压力延续，经营现金流与盈利修复或将承压，进而影响研发投入、渠道建设和业务拓展节奏。 从基本面看，明德生物主营体外诊断产品及相关服务。该领域技术迭代快、产品更新周期短，对渠道与合规要求较高，企业通常需要稳定现金流支撑研发和注册申报。若历史应收款项占用资金规模较大，将提高经营调度难度，也会放大外部环境变化带来的财务敏感性。回顾公司过往数据，其曾受益于核酸检测试剂等产品需求激增，2022年实现营收约105亿元、归母净利润约42亿元；此后营收与利润持续回落，应收账款余额虽呈下降趋势但仍处高位，回款进度与资产质量一直是外界关注重点。 对策——强化回款与内控，提升披露质量，稳住主业竞争力。 业内人士认为，针对当前局面，公司可从三方面发力： 其一，推进应收账款分类管理与清收计划，明确重点客户、账龄结构与回款路径；必要时通过法律手段、协商分期、债权处置等方式加快资金回笼，同时加强新增业务的信用评估与合同约束，降低“高收入、低现金”风险。 其二，完善收入确认与减值测试机制，强化审计沟通与内控执行，提升财务预测的稳健性与可验证性，减少业绩预告前后差异对市场预期的冲击，提高信息披露的及时性、准确性与一致性。 其三，围绕体外诊断主业优化产品与渠道结构，加快常规检验、慢病管理、基层医疗等更具持续性的业务布局，以产品与服务能力稳定毛利和现金流，降低对阶段性需求的依赖。 前景——能否避免触发风险警示，关键看年报审计结果与现金流改善。 按规则，是否实施退市风险警示取决于公司2025年年报披露后经审计的关键指标认定结果。后续需重点观察：扣除后营业收入能否稳定规则要求之上；应收账款回款与坏账计提是否进一步侵蚀利润；存货与固定资产减值是否仍有追加空间；以及经营性现金流能否出现实质改善。若公司在回款与经营修复上取得进展，有望缓解市场担忧并推动经营回稳；反之，若回款不确定性持续、减值压力延续，风险提示仍可能压制估值。
明德生物的案例折射出特殊时期爆发式增长企业在回归常态后的转型压力。当阶段性红利退去，企业需要重新校准增长与风险管控之间的关系。这不仅是对单一公司的考验，也提醒行业更重视可持续经营能力。如何在保持创新投入的同时建立更稳健的财务与现金流体系，将成为医疗健康领域上市公司普遍面对的课题。