问题：增长放缓，核心产品面临压力 巨子生物2025年财报显示，公司实现收入55.19亿元，同比下降0.4%；净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。作为重组胶原蛋白领域的代表企业，这是公司多年来首次出现营收与利润双降。核心品牌“可复美”销售额约44.7亿元，同比下降1.6%，占总收入的81%。对依赖单一产品的消费医疗企业来说，核心品牌的表现往往比整体业绩更能反映企业健康状况。 原因：竞争加剧与策略调整 公司将“可复美”的业绩下滑归因于外部竞争和行业价格战。近年来，医美和功效护肤市场竞争加剧，产品同质化严重，促销活动频繁，导致品牌面临更大的折扣压力和流量成本上升。有机构指出，“可复美”在去年“双11”期间的线上表现疲软，反映出短期竞争仍在升级。 同时，公司正减少对头部达人和单一流量渠道的依赖，以维护价格体系和长期利润结构。这种从“高投入换规模”到“稳价稳渠道”的策略转变，短期内可能影响销量，但也标志着公司进入从增量竞争到存量经营的调整阶段。 影响：利润承压，研发投入下降引关注 2025年公司毛利为44.3亿元，同比下降2.5%。在收入增长放缓的情况下，成本压力更放大了利润波动。销售及经销开支达20.56亿元，同比增长2.4%，显示获客和渠道维护成本仍居高不下；研发投入8880万元，同比下降16.6%，研发费用占比降至1.6%。公司解释称，部分研发项目进入转化阶段以及股份奖励减少导致费用下降。但业内人士担忧，在行业技术快速迭代的背景下，研发投入不足可能影响长期竞争力。 对策：拓展第二增长曲线，优化产品结构 尽管主力品牌承压，第二品牌“可丽金”表现亮眼，2025年销售额9.18亿元，同比增长9.2%，占总营收的16.6%。增长主要来自线上渠道拓展、品牌认知提升及新品迭代。保健食品及其他业务收入2170万元，同比增长17.8%，但规模较小，对整体业绩影响有限。 ，公司近期获批的“重组I型1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械，定位为改善面颊部平滑度的植入剂。市场认为，这个突破有助于丰富医美产品线，提升专业领域覆盖，并为公司向高技术门槛领域延伸提供支持。此外，公司正减少对头部流量的依赖，转向自有内容体系和精细化运营，以降低短期促销对品牌价值的冲击。 前景：行业分化，考验产品力与效率 当前医美和功效护肤市场进入结构分化阶段，消费者对产品功效和安全性要求提高，监管趋严，传统的高投入增长模式效果减弱。对巨子生物而言，短期需平衡价格、渠道与规模；中长期则取决于三点：一是能否通过新产品形成可持续的产品梯队；二是能否在不显著增加成本的情况下完成渠道优化；三是能否保持与行业技术发展同步的研发投入。部分金融机构已下调盈利预期，反映出市场对其增长质量的重新评估。
业绩波动未必否定长期价值，但考验企业模式的韧性；在行业从“流量驱动”转向“产品与合规驱动”的背景下，谁能平衡价格体系、优化渠道结构，并持续投入研发创新、构建多元增长点，谁就更有可能穿越周期、实现可持续增长。对巨子生物而言，关键在于以更扎实的产品和技术积累，回应市场期待。