华海诚科的发展轨迹给市场留下了不少遐想空间。这家公司早在2010年就已成立，2023年4月终于成功登陆上交所科创板。它在连云港经济技术开发区建立了完备的生产线，规模涵盖1条中试线和5条大生产线。为了证明实力，它先后通过了IATF汽车电子质量管理体系、ISO9001、ISO14001以及OHSAS18001等多项国际认证，并多次获评优秀供应商的称号。目前在国内环氧塑封料行业中，华海诚科的研发和生产能力都处于领先位置。 2025年营收同比飙升38.1%，这是华海诚科在经历了2022年和2023年的连续下滑后时隔四年再次创造的新高。不过净利润却没有跟上脚步，反而大跌近四成，比之前五年都要差。面对营收大幅增长下的净利润下跌，原因通常不外乎毛利率走低或期间费用激增。2025年毛利率反升1.1个百分点，显然不是主因。前几年毛利率持续下滑了五年，但最近四年都稳定在26%左右小幅波动。销售净利率大幅跳水，净资产收益率跌幅也不小，主要是2023年上市融资过猛导致稀释严重。无论看哪个指标，2025年都是近六年中最低的水平。 公司的各项业务毛利率差距不大。核心业务“环氧塑封材料”毛利率有所提升；“胶黏剂”业务毛利率虽然跌得明显，但其水平仍是三项业务中最高的；新增的“清润模材料”业务规模和占比都还很小。主营亏损主要是因为期间费用占营收比猛增7.3个百分点。研发费用是最大的开销，占营收比超过10个百分点。虽然金额不算大，但在行业里持续投入积累也能看到效果。 其他收益方面近五年都是赚钱的。2022年及以前靠政府补助支撑；从2023年上市当年起，“投资收益”加入后局面改善。投资收益中过半是联营企业和合营企业的投资收益，还有1/3是大额存单利息等。“扣非净利润”还是盈利的状态，这跟前面看到的主营业务亏损并不矛盾。 经营活动现金流表现不算太好但还能维持净流入状态。除了2023年上市大额融资外，2025年还进行了大额定增融资用于收购衡所华威100%的股权。有了衡所华威业务并入后作为加持力源支持，2026年营收规模应该会大幅增长。这样一来前面担心的“俯卧撑”式波动模式就不太可能在2026年发生了。 华海诚科近几年发展一般，消化行业繁荣影响花了不少时间。发展较慢就想着通过并购换种方式解决问题。并购当然有它的问题存在需要注意。我们就拭目以待看它2026年能否解决这些问题收获更好的业绩吧。