东诚药业日前披露的2025年年度报告显示，医药行业结构调整、细分领域竞争加剧的背景下，公司全年营业收入出现一定幅度回调，但利润端实现正增长，体现出业务结构优化与产品组合调整的阶段性成效。 一、问题：营收承压与结构分化并存 报告期内，公司实现营业收入27.41亿元，同比下降4.46%；实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长6.42%。从板块看，核药业务继续扩张，化药对应的板块则呈现“制剂增长、原料药下滑”的分化格局：核药业务收入11.36亿元，同比增长12.21%；原料药业务收入10.14亿元，同比下降19.19%；制剂业务收入3.59亿元，同比增长10.37%。这表明公司增长动能更多来自核药等高壁垒方向，而传统原料药环节面临周期波动与市场压力。 二、原因：核药需求提升叠加原料药量价回落 核药板块增长主要由重点产品放量带动。报告显示，18F-FDG实现营业收入4.98亿元，同比增长18.35%，主要原因是销量增加；锝标记相关药物实现营业收入1.21亿元，同比增长21.42%。同时，云克注射液实现营业收入2.27亿元，同比小幅下降。总体看，随着核医学在肿瘤等疾病诊断与治疗中的应用拓展，相关产品需求增长为核药业务提供支撑。 与之相对，原料药板块回落集中体现在肝素类产品。肝素类原料药实现营业收入6.57亿元，同比下降22.17%。公司披露，肝素产品销售收入下降主要受肝素钠销量及销售价格下降影响。业内普遍认为，肝素原料药受供需变化、价格周期及国际市场波动影响较大，企业盈利稳定性易受到量价双因素冲击。 制剂板块增长则与产品结构和渠道推进有关。报告期内，那屈肝素钙注射液实现销售收入1.57亿元，同比增长22.78%，主要同样来自销量提升，说明公司在下游制剂端的延伸布局正在释放一定增量。 三、影响：利润端韧性凸显，转型方向更趋明确 在营收下滑背景下利润仍能增长，意味着公司可能通过优化产品结构、提升高毛利业务占比、强化成本费用管理等方式，增强了盈利韧性。核药业务的持续扩张，一上有助于对冲原料药周期下行带来的波动，另一方面也强化了公司在放射性药物全链条布局中的竞争位置。 同时，原料药板块的回调提示公司仍需面对传统业务波动带来的不确定性。若肝素等品类价格持续承压，可能对收入端修复形成掣肘，也将倒逼企业继续提升精益生产能力、拓展差异化市场以及加快向制剂端延伸的节奏。 四、对策：强化“核药+化药”双轮驱动，推进研发与产业化协同 年报信息显示，公司以核医药业务、化药业务（含原料药与制剂）为核心发展基石，业务覆盖放射性核素药物全链条，同时开展抗凝血肝素类原料药生产销售，并向下游制剂领域延伸。面向未来，提升确定性需从两端发力：一是继续巩固核药核心产品的市场覆盖与供应保障能力，提升规模化与网络化服务能力；二是对原料药板块加强风险对冲，通过产品结构优化、客户结构改善以及精细化运营，降低单一品类价格波动对业绩的影响。 研发层面，公司披露已搭建放射性诊疗一体化药物创新平台，并在肿瘤与神经退行性疾病领域形成多条研发管线，聚焦前列腺癌、肺癌、胃癌、神经内分泌瘤以及阿尔兹海默症等方向。考虑到放射性诊疗一体化药物兼具技术壁垒高、临床价值明确等特点，若后续研发与注册推进顺利，有望提高公司中长期增长质量。 五、前景：核药景气度或延续，行业竞争与合规要求同步抬升 从行业趋势看，核医学诊疗需求增长、临床应用扩面与规范化建设推进，为核药产业带来结构性机遇。但与此同时，核药在生产、运输、质量管理与安全合规等门槛较高，企业需持续投入并强化全流程管理能力。对东诚药业而言，核药板块的持续增长为公司提供了更稳定的战略支点；而原料药与制剂业务的协同，若能形成“原料—制剂—市场”的联动优势，将有助于平滑周期、提升抗风险能力。 此外，年报披露的管理层薪酬信息显示，董事长由守谊税前报酬176.92万元，总经理罗志刚税前报酬192.11万元等。市场普遍关注薪酬与业绩、治理结构的匹配度。随着医药行业进入高质量发展阶段，投资者对企业战略执行、研发兑现与规范治理的综合要求将进一步提高。
东诚药业2025年的业绩反映了医药行业的结构性变化。在传统业务承压的背景下，公司通过发力核药等创新领域实现了利润增长。这种战略转型不仅提升了当前盈利水平，也为未来竞争奠定了基础。随着创新研发的持续推进，公司在核药和高端制剂领域有望实现更大突破。