中小券商资管业务面临的困境日益凸显。随着行业集中度提升、马太效应加剧，中等规模券商的生存空间被持续挤压。规模增长与收入增长不匹配、大集合公募化改造收官、费率改革深入等多重挑战叠加，使得中小机构如何夹缝中寻求突破成为行业共同课题。 冯恂于2025年4月出任上海证券副总经理，分管资产管理业务。面对此复杂局面，她采取了"沉下去"的工作方式，与资管团队逐一沟通，深入梳理产品结构、投研流程、渠道布局中的堵点，与合规、风控、运营等部门反复对焦。这一年的"筑基"工作为后续发展奠定了基础。 在充分调研的基础上，冯恂和团队确立了"五边形战略"的发展构想。这一战略的核心理念是，中小券商的突围之路不在于做大而全的"百货商场"，而在于做精而深的"精品店"。具体而言，以固收业务为"压舱石"提供稳定基础，以FOF产品为"增长极"开拓新的增长空间，以ABS业务为"特色化"打造差异竞争力。这一定位充分考虑了中小券商的资源禀赋和市场环境，反映了理性的战略选择。 在产融协同上，冯恂强调要"反求诸己"。她指出，百联集团等产业资源是公司平台优势而非个人资源，团队需要资产盘活、资金配置、定制化服务等特色业务上做深做透。同时，凭借在金融监管部门的工作经历，她推动合规风控团队在产品创设初期即介入，确保创新在规则框架内开展，避免事后补救的高昂成本。这种前置性的风险管理思维，体现了监管视角与市场实操的有机结合。 一年的努力取得了初步成效。上海证券资管获得了"金牛奖"等多项行业奖项，在低利率环境中以稳健的回撤控制赢得客户信任，获得了行业关注。这些成绩的取得，离不开团队的共同努力和科学的管理机制。 在团队管理上，冯恂提出了独特的理念。她将团队比作一支"球队"，强调每个成员都有自己的定位与角色，主教练的职责不是替球员踢球，而是让每个人在最适合的位置上发挥最大价值。基于这一理念，她提出了"三个打通"的管理思想：打通研究与投资的藩篱，实现研究成果共享和共同复盘；打通策略与产品的边界，确保策略成熟后再进行产品化；打通经验与数据的壁垒，用数字化系统辅助决策。这些举措旨在消除组织内部的信息孤岛，提升整体运作效率。 在人才选拔和培养上，冯恂首重正直与韧性。她认为专业可以培养、经验可以积累，但正直是基石。对于初入职场的年轻人，她给出的建议是"先专后博，深扎根系；结果导向，用业绩说话；遵从内心，步履不停"。这些建议既体现了对专业精神的强调，也反映了对个人成长规律的深刻理解。 冯恂的职业轨迹本身就是一部"归零"与"攀登"的历程。从经济学博士到研究所所长，从券商高管到地方金融监管者，再回归资管一线，每一次转身都是一次重新出发。2021年离开券商赴任地方金融监管局，是她职业生涯中最特殊的转折。从"被监管者"变成"监管者"，她第一次从监管视角看行业发展，理解了风险防范、秩序维护背后的逻辑。这段经历让她兼具市场实操与监管视角的双重认知，成为其后续回归资管领域的重要积淀。 驱动冯恂不断突破的是好奇心和责任感。好奇心让她愿意走进陌生领域，责任感让她在每个岗位上都力求做到极致。这两种品质的结合，使她能够在不同的职业阶段都找到新的价值和意义。
资管行业的竞争是体系与耐力的比拼。在费率下行、分化加剧的背景下，中小机构更需要明确自身定位，夯实基础能力。回归业务本质、尊重风险规律、坚持长期发展，才是正确的方向。