问题——市场调整背景下，如何“稳健”与“收益”之间求解 近期权益市场波动加大，部分资金趋向防御，稳健投资品种受到青睐。在此环境下，“固收+”产品如何在控制回撤的同时把握阶段性机会，成为市场关切。刘文良认为，若将观察期限拉长，权益资产与可转债仍有望受益于产业升级与企业盈利修复带来的结构性机会；相较之下，纯债资产可能更多体现为收益率区间内的反复震荡，依靠票息与波段管理提升获得感。 原因——科技成长与产业周期成为主要线索，景气与估值决定进退 刘文良长期从事转债、信用债及宏观利率研究，后在管理“固收+”产品过程中继续强化对产业链与个股的研究。他表示，当前更倾向沿着科技成长与产业周期两条主线寻找机会，其中关键在于把握“景气度变化”和“估值位置”两类信号。 一上，景气研究强调趋势与斜率。科技、周期等领域的产业链往往具有阶段性扩张与收缩特征，当景气趋势持续向上、加速迹象明确时，更有利于顺势配置；若产业趋势被破坏或上行斜率出现明显拐点，则需要降低仓位、强化风险约束，避免情绪驱动阶段被动承压。 另一上，估值研究强调纪律与可验证数据。通过对行业情绪、换手率、成交占比等客观指标的跟踪，他倾向市场热度明显抬升时适度兑现，在情绪处于相对低位时逐步布局，以减少追涨杀跌带来的损耗，提高交易与配置的确定性。 影响——结构性机会依然存在，“稳健增强”更依赖精细化资产组合 从去年市场表现复盘，刘文良认为，中长期产业趋势仍是权益收益的重要来源，包括针对人工智能产业链的周期演进，以及军工领域的无人化、智能化方向等。同时，有色、机械、化工等周期行业在供需格局与价格弹性变化中也提供了阶段性收益窗口。这意味着，在指数震荡或风格快速切换的环境里，能够将产业逻辑、估值纪律与组合管理相结合的策略，更可能实现“稳健增强”目标。 对策——转债作为“固收+”的重要抓手，以“搭积木”方式分层配置 在资产配置工具上，刘文良强调可转债在控制回撤与增厚收益上具有独特价值。与股票相比，转债研究的第一要务是估值，其次才是行业与公司基本面。即便正股质地优良，若转债溢价过高，也会削弱性价比并放大波动风险；相对而言，一些关注度不高、但估值合理的中小市值公司转债，可能反而提供更优的风险收益比。 为此，他提出以“搭积木”方式构建转债组合：其一，长期配置偏股型优质转债，注重企业竞争力与产业空间，追求中期弹性；其二，分散配置平衡型转债，利用估值变化带来的涨跌不对称性，在波动中提升组合韧性；其三，对大盘转债适度进行波段操作，关注金融、电力等标的的流动性优势，把握阶段性定价修复；其四，择机布局低价、超跌的偏债型转债，在风险可控前提下争取修复收益。其核心是通过不同“积木”之间的互补，形成可控回撤下的收益增强结构。 前景——股票与转债中期仍偏积极，纯债或维持震荡，节奏管理更为重要 谈及后续市场研判，刘文良认为，股票与可转债整体仍具备向好基础，但年内可能呈现“先波动、后明朗”的节奏：上半年或存在阶段性扰动，需要适度防御、强化流动性与仓位弹性；下半年随着不确定因素逐步消化，市场机会有望更清晰。 在具体方向上，他表示将继续关注科技成长领域的景气线索，如与存储、晶圆厂扩产涉及的的半导体设备与材料环节，以及人工智能需求带动下的存储、光纤等链条变化。随着应用端落地推进，渗透率提升可能为未来一至两年的景气提供支撑。基于此，随着权益市场回暖，转债市场也可能迎来估值与情绪的共振修复，具备阶段性行情基础。
在当前复杂多变的市场环境下，专业机构的投研能力尤为重要。刘文良提出的"产业周期+科技成长"双主线框架——既为投资者提供了清晰思路——也反映出经济转型升级带来的投资机遇。随着市场不断发展，价值投资的理念将持续发挥重要作用。