中公教育的转型战略让人们开始关注它面临的政策与赛道挑战。董事长李永新提到，公司把公考占比从40%压到15%，把这个作为公司生死攸关的任务。但是2019年上半年，中公教育盈利却飙升100%，取得了4.25—5亿元的业绩。数据的背后给人以矛盾之感，但也真实存在。2019年国考招录人数锐减至1.45万人，给中公教育带来了巨大压力。中公决定通过技术降本和双师模式来缓解这种冲击。早在三年前，他们就启动了“双师模式”，把主讲老师和助教的角色结合起来。技术确实降低了对明星教师的依赖，但政策上的变动依然无法规避。 翻开2018年年报可以发现，公考贡献了30.81亿元的收入，占比49.41%。但是这个数字掩盖了职业教育行业的固有风险：季节性、周期性和单一品类的风险。考生基数小、地方财力波动、联考周期固定这些因素都可能让报名人数大幅度下降，甚至腰斩营收。所有职业教育公司都明白单一品类无法撑起百亿市值公司的长期天花板。中公教育给出了自己的解决方案：深化单品类培训并拓展新品类。财报显示，他们在2018年全年培训了230.8万人次，同比增长57.43%，线上学员数量也达到111.6万人次。他们在研发、渠道、IT系统和流量池方面建立起了坚固的护城河。 然而一个重要问题困扰着中公教育：办学许可审批口径不一带来的不确定性风险。投资人指出，“批证难”可能演变成“关证易”，监管收紧或一票否决都可能瞬间蒸发中公教育的庞大营收。除了政策风险外，还有流量红利和并购捷径的诱惑：中公教育拥有数百万成人学员池，迁移到其他赛道有天然优势。但这并不意味着一切顺利：内容、教研、运营和品牌壁垒都必须搭建起来才能成功。业内普遍认为自建团队慢、重资产烧钱且并购成熟品牌更具优势。 中公教育面临的挑战在于如何把30.8亿元的公考收入压到仅占15%，这就需要在几年内撑起约170亿元营收——相当于再造四个公考体量。即使公考收入零增长，年均复合增速也要超过30%。对于任何一家职业教育公司来说，这都是一个近乎不可能完成的任务。分析师指出：“这不是战略问题，而是数学问题。” 这场扩张赌局已经开始展开：中公教育面临短期漂亮财报带来的估值溢价与长期政策与赛道不确定性之间的权衡；同时还要在流量红利带来的并购捷径和教研运营壁垒之间做出选择。“去公考化”不仅仅是简单比例调整，而是把所有鸡蛋放进不同篮子里去权衡每只篮子能不能装下预期重量。下一轮公告里的数字将决定这场豪赌最终走向。