光盯着MiniMax亏了129亿元这点看不行，得瞧瞧它还在快速增长的这一面。据说，2025年它的营收差不多有7904万美元，比上一年翻了159%；虽然这一年的亏损同比多了302%，达到了18.7亿美元（约129亿元人民币），但这里面金融负债公允价值就亏了快16亿美元。要是把这些虚数的东西去掉，剩下的经调整净亏损才2.5亿美元，和去年基本一样。回顾一下前几年，MiniMax每年的亏损分别是7370万美元（2022年）、2.69亿美元（2023年）、4.65亿美元（2024年）以及最后的18.7亿美元（2025年），四年下来一共亏了26.8亿美元。不过话说回来，之所以2025年亏这么多钱，很大程度上是因为那笔高达15.9亿美元的“账面亏损”。其实抛开这笔非现金的账不算，它的核心业务真实经营亏损和去年差不多。那个“技术性亏损”主要是因为公司之前发行了优先股，等到上市转股以后，这笔钱就没了。反倒是真正的实际经营投入有2.5亿美元，这才是最真实的亏损情况。而且MiniMax为了搞研发可没少下本，2025年就花了2.53亿美元，这都快是收入的三倍了。尽管现在还在烧钱阶段，但MiniMax做得也挺好。2025年营收增长159%，毛利率也翻倍了，海外收入更是占到了73%。最关键的是它手里有钱超过10亿美元，靠着428名员工就搞出了这些成绩。