雷递网 乐天 3月18日 今天港股开盘后，腾讯音乐娱乐集团的股价暴跌超过22%。这让投资者们吃了一惊，因为尽管该公司的财报显示业绩非常亮眼，但是他们在这之前却遭遇了一次重大挑战。腾讯音乐2025年的营收达到了329亿元，比去年同期增长了15.8%。公司权益持有人应占净利润也增加了66.4%，达到了110.6亿元。这个数字看起来很令人鼓舞，不过这个利润增长主要是因为公司在2025年第一季度确认了一项投资的视同处置收益。 但是即使营收和利润增长都很显著，市场对腾讯音乐未来的增长逻辑产生了怀疑。这次下跌主要是因为用户指标下滑、增长模式受限以及外部竞争加剧。过去支撑股价上涨的逻辑是“用户数稳定增长 + ARPPU持续提升 = 利润释放”，但这次这个公式似乎正在失效。2025年第四季度，腾讯音乐的在线音乐服务MAU同比下降了5%，这是连续多个季度下滑了。短视频平台如抖音和快手以及新兴音乐App“汽水音乐”给腾讯音乐带来了严重的冲击。 另外一个问题是腾讯音乐ARPPU增长停滞，提价空间见顶。尽管2025年第四季度付费用户增加到了1.274亿，同比增长5.3%，但是用户月均收入仅为11.9元，环比持平。这比市场预期的12元还要低一些。过去两年依赖会员提价驱动收入增长的模式已经接近极限，在当前消费环境下进一步涨价难度加大。 目前腾讯音乐面临着很大的挑战。字节跳动旗下的“汽水音乐”借助抖音流量加持，月活已经突破了1.2亿，形成了“三足鼎立”之势。算法推荐与短视频结合的音乐消费新模式也正在削弱腾讯音乐以版权为核心的传统优势。这个消息给投资者们敲响了警钟，让他们重新评估腾讯音乐的中长期价值。 分析认为，虽然市场没有否定当前盈利能力，但质疑未来增长可持续性才是此次下跌的核心原因。在线音乐与音频娱乐平台腾讯音乐娱乐集团今天港股大跌超过20%。截止目前，公司股价为44.34港元，市值为1373.57亿港元。2025年营收为329亿元（47.1亿美元），较上年同期增长15.8%。公司权益持有人应占净利润为110.6亿元（15.8亿美元），同比增长66.4%。第四季度营收为86.4亿元（12.4亿美元），同比增长15.9%。非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为95.9亿元（13.7亿美元），同比增长25.0%。付费用户增至1.274亿，同比增长5.3%，但是ARPPU仅11.9元。2025年第四季度ARPPU仅11.9元低于市场预期的12元以上。 护城河遭遇挑战，在线音乐MAU较上年同期下降5%，连续多个季度下滑。“汽水音乐”月活已突破1.2亿，形成“三足鼎立”之势。算法推荐与短视频结合的新模式削弱版权优势。 这次暴跌让投资者们开始重新思考腾讯音乐未来的前景。他们不仅仅看眼前的利润增长，更关注的是未来发展空间和可持续性。这也提醒我们，在投资时不能只看眼前利益而忽视长远发展。