近日，百克生物披露2025年业绩预告，预计全年归母净利润为负2.2亿至2.8亿元，扣除非经常性损益后净利润预计为负2.4亿至3亿元。这将是公司上市以来首次年度亏损，引发市场对成人疫苗商业化进展和行业竞争格局的关注。 业绩承压的主要原因有两个方面。首先，以带状疱疹减毒活疫苗为代表的成人疫苗销售出现下滑。由于受种者对疾病认知不足、疫苗消费意愿有限，部分已确认收入的带状疱疹疫苗因到效期未能完成接种而发生退货。其次，部分产品面临去化压力，公司对预计难以销售、可变现净值低于成本的存货计提了减值准备。 深层原因涉及多个方面。行业竞争加剧导致市场教育和渠道投入成本上升，产品从上市到放量的周期被拉长。带状疱疹疫苗作为非免疫规划疫苗，接种更多依赖个人支付能力和健康意识，价格敏感度较高，需求受居民可支配收入预期和健康消费偏好影响。同时，新生儿出生率下降与市场竞争加剧导致水痘疫苗销量下滑，儿童疫苗基本盘承压。此外，公司对带状疱疹疫苗进行价格优化和惠民项目推广，短期内对收入形成直接冲击。 这次预亏反映出成人疫苗市场正从产品稀缺向供给扩容过渡。一方面，国产带状疱疹疫苗价格下调和惠民推广有助于提高可及性，长期有利于提升接种率，对公共健康管理意义重大。另一方面，企业需要在渠道、库存和产销节奏上匹配真实需求，若市场教育不足、终端转化不及预期，容易出现"发货—确认—接种"链条不畅，引发退货和库存风险。对资本市场而言，成人疫苗的估值逻辑将更强调持续需求验证、精细化运营和研发管线兑现能力。 公司已明确应对路径：一是根据产品特性和市场环境对定价进行优化调整，降低受种者负担；二是拓宽推广渠道、提升终端覆盖率；三是加快推进儿童疫苗、成人疫苗、多联多价疫苗、治疗性疫苗及单克隆抗体等多元化管线落地，2025年已取得生产批件1项、临床批件5项。业内认为，企业需要通过学术推广和科普提高疾病认知，加强与医疗机构和疾控系统的合作，同时通过梯度化产品组合增强抗波动能力。 从前景看，带状疱疹作为与年龄涉及的的疾病，随着老龄化加深，潜在接种人群规模仍有增长空间。但需求转化取决于三个关键因素：公众对疾病危害和疫苗获益的认识是否提升，价格、支付方式和可及性是否改善，企业能否建立可复制、可持续的运营体系。短期内企业仍需消化价格调整和退货带来的压力，中长期看，若惠民策略带动接种率提升、终端覆盖加密并叠加新管线兑现，业绩修复存在基础，但具体节奏和幅度仍受市场教育效果和行业竞争影响。
百克生物的业绩预亏反映出疫苗产业正处于深度调整期。从市场端看，公众对疾病预防的认知需要深入提升，这对企业的市场教育能力提出了新要求。从产业端看，人口结构变化、市场竞争加剧等因素正重塑疫苗产业格局，企业必须在降本增效与创新发展之间找到平衡。百克生物通过降价扩大覆盖面、通过创新构建竞争壁垒的双轮驱动战略，为同行提供了参考。未来，疫苗企业能否实现突围，关键在于是否能准确把握市场需求，持续推进产品和服务创新，同时与医疗体系和公共卫生部门形成更紧密的协作。