东京金融市场最近一直波动大，大家都担心日本财政能不能持续下去。因为政府搞了扩张性政策，国债发行量特别大，收益率曲线就全面往上走了。特别是40年期国债，它的收益率自从1995年以来第一次超过了4%。10年期和20年期国债的收益率也都回到了1999年以来最高的水平。很多人说这是因为大家不相信日本财政了。其实主要是政治原因，高市早苗首相为了要赢得接下来的众议院选举，就答应把食品消费税从8%降下来，而且还要把食品消费税两年期归零这个条款写进竞选纲领里。财务省估算一下，如果真这么干，每年会少收5万亿日元的税。 可是问题来了，政府到现在都没说怎么补上这5万亿的窟窿，这就成了个没保障的承诺。还有个新的政党“中道改革联合”，它们的政策里也写了废除食品消费税之类的话。这么一来，政府和反对党都拿减税来拉拢选民，财政纪律肯定会越来越松。不管谁上台，这种扩张的势头都停不下来了，这就更让人怀疑日本的财政能不能撑得住。 现在这种焦虑其实是老毛病了。高市早苗政府上台后一直大搞刺激经济的政策：2025年11月的时候批准了21.3万亿日元的计划，这是疫情以来最大的一笔；2026年预算案更是直接到了122.3万亿日元，比上年还多了6.2%。这里面花大头的是国债还债费用，光是这一项就有31.3万亿日元。更吓人的是债务占国内生产总值的比例已经高达240%，排在全世界第一位。国际货币基金组织在今年报告里警告过好几次说日本的债务如果不加控制可能会影响信用评级。 经济学家说日本的麻烦主要是几大问题凑在一起：人口越来越老，养老金和医疗费用越来越高；经济又没起色；再加上中央银行现在想慢慢收紧货币宽松政策。要是把超宽松的政策收回来的话，国债利率就会上涨，还债压力就会更大。面对这种情况的变动，日本政府现在站在了一个十字路口上：到底是要刺激经济还是要兑现承诺还能维持财政稳定？这确实是个难题。 全球市场都在盯着日本看呢。不管他们怎么做都会影响本国经济和国际金融市场的稳定。