最近，有一家叫德福科技的公司在跨国并购的时候遇到了麻烦。年初的时候，他们本来打算花1.74亿欧元去买一家卢森堡的铜箔公司，这家公司在HVLP和DTH这些高端产品方面做得很好，还是全球少数几个不是日系的高端市场领导者。德福科技本来以为通过这次收购，能快速打进国际高端市场，拿到核心技术和客户资源。为了支撑这个项目，他们还搞了一次募资总额19.3亿元的定向增发，打算把大部分钱都投进去。可惜计划赶不上变化，后来因为不符合卢森堡经济部的要求，这个交易就黄了。 不过德福科技并没有闲着，马上又宣布要通过现金收购和增资的方式，拿下安徽慧儒科技有限公司至少51%的股权。慧儒科技主要也是做电解铜箔的，现在年产大约2万吨。德福科技说这次收购是为了整合行业资源、快速扩大产能来应对下游需求增长。但是大家发现，这两个项目差别挺大的。之前那个是找国际龙头合作搞技术升级，这次却是国内产能整合。不少人在想，这次转向是战略调整还是因为前次失败后的应急之策？还有就是这个动作能不能真的解决德福科技在高端电路铜箔领域的短板问题？ 最让人担心的还是财务状况。因为跨国并购和融资计划都没成了，公司补充流动资金的渠道就断了。现在资产负债率已经挺高了。更让人揪心的是“存贷双高”，公司账户上一边是大把钱在那里趴着不动（货币资金），另一边还有一大堆有息负债。这种结构通常说明钱用得没效率或者有部分钱用不出去（受限），这就让人对他们的现金流管理和真实债务负担产生怀疑。 行业竞争越来越激烈，以后还要花钱扩产和投入。怎么优化财务结构保证资金链安全就成了大问题。这次事件其实反映出中国制造业在海外扩张和国内发展之间很难两全。跨国并购虽然能迅速打开局面但麻烦多；转向内部整合虽然可控但技术升级可能慢一点。现在摆在德福科技面前的不光是重新理清技术追赶和规模扩张的顺序问题，更是在行业周期里建立一个稳健高效的财务运营体系的问题。 接下来看他们能不能把整合做好还有财务状况怎么样吧。