港股生物医药板块有望迎来新的上市企业。海正药业近日发布公告称，其参股子公司博锐生物已向香港联交所递交H股首次公开发行申请。这个举措标志着该公司正式启动赴港上市进程，有望成为港股市场自身免疫领域的重要参与者。 博锐生物的发展历程与海正药业的战略布局密切对应的。该公司历史可追溯至海正药业的生物制剂业务部门，于2019年1月浙江省台州市重组为独立的有限责任公司。经过多年发展，博锐生物已形成研产销一体化的综合能力，在免疫疗法领域建立了较为完整的产品体系。目前，海正药业持有博锐生物39.62%的股份，为其主要股东。 从产品布局看，博锐生物已形成较为丰富的商业化产品组合。其中包括L-17A/F抑制剂倍捷乐、中国首款且唯一获批靶向CD20的一类创新药安瑞昔等八款已商业化产品。此外，公司还在研发具有差异化作用机制的痛风药物BR2251，以及基于两大下一代ADC技术平台孵化的多款创新管线。这些产品的推出反映了博锐生物在免疫领域的创新能力和市场竞争力。 在商业化运营上，博锐生物采取分销模式销售产品，并与优时比、Shanton、贝达药业等国际制药公司建立战略合作。2024年10月，博锐生物与优时比订立推广服务协议，成为比奇珠单抗中国大陆的独家CSO。2025年1月，公司与Shanton达成合作，获得痛风药物BR2251在大中华区的开发及商业化权利。这些合作充分表明了博锐生物在市场拓展中的积极态度。 从市场地位看，博锐生物在自身免疫疾病领域已占据领先位置。根据弗若斯特沙利文的统计，在涉足自身免疫疾病领域的中国医药企业中，博锐生物按销售额统计已自2023年起连续两年排名生物制剂市场份额第一。这一成绩充分说明其产品的市场认可度和竞争优势。 财务表现上，博锐生物近年来营收保持稳定增长。招股书显示，2023年、2024年及2025年前九个月，博锐生物收入分别为12.57亿元、16.23亿元和13.79亿元。同期，其权益股东应占利润从2023年的1900.5万元，跃升至2024年的9129.5万元，并2025年前九个月达到1.22亿元。利润增长速度明显快于收入增长，反映出公司经营效率的提升。 然而——值得关注的是——博锐生物的毛利率呈现持续下滑态势。2023年、2024年及2025年前九月，毛利率分别为82.2%、79.2%及74.4%，三年累计下降7.8个百分点。这一趋势主要受三上因素影响。首先，带量采购政策下成熟产品面临价格压力，这是当前医药行业的普遍现象。其次，创新产品比奇珠单抗的推广服务收入毛利率较低，仅为42.7%，拉低了整体毛利率水平。第三，销售产品结构发生变化，毛利率较低的服务收入占比从2023年的5.7%提升至2025年前九个月的10.1%。 博锐生物赴港上市面临多重挑战。政策层面，带量采购与医保谈判的持续深化正在改变行业格局。安徽牵头的全国生物药品联盟集采已将8款单抗类生物制剂纳入信息填报范围，涉及近300亿市场规模。博锐生物的多款商业化产品正处于此类竞争格局中，未来利润空间或更被挤压。 市场竞争上的压力同样不容忽视。博锐生物专注的自身免疫及肿瘤领域已成为国内外药企布局的焦点，同质化竞争加剧可能导致产品价格下行及市场份额流失。更值得警惕的是，博锐生物前五大客户贡献超68%收入，客户集中度问题进一步放大了经营不确定性，这对其长期可持续发展构成潜在风险。 此外，生物制品生产工艺复杂带来的质量控制风险，以及创新药研发周期长、失败率高的行业特性，均对其持续经营能力构成考验。这些都是生物医药企业必须面对的共性问题。 从程序层面看，博锐生物此次赴港IPO尚需取得中国证监会备案、香港证监会及联交所批准，整个进程仍存在不确定性。这意味着上市之路还需经历多个环节的审核和评估。
当带量采购的"手术刀"切入生物制药领域，创新已从选择题变为生存题。博锐生物的IPO闯关之路，折射出中国药企在政策变革期的集体困境与突围尝试。其能否在资本助力下完成从"仿创结合"到"真创新"的跃迁，不仅关乎企业自身发展，也将为行业转型升级提供重要样本。在医药创新的长跑赛道上，唯有兼具技术深度与商业宽度的选手，才可能穿越周期波动抵达终点。