投行业务多环节存履职不到位"问题 监管通报显示，部分券商在尽职调查、持续督导、质量控制等关键环节暴露出明显问题：有的对发行人或交易标的异常情况核查不足；有的项目组操作不规范，底稿管理和证据支撑不充分；有的内部质控和内核把关不严；还有的持续督导报告与核查意见结论不够审慎。这些问题贯穿"承揽—承做—承销—持续督导"全流程，反映出部分机构在业务拓展与合规风控之间存在失衡。 财务隐蔽造假暴露内控短板 普利制药财务造假案是此次监管关注的重要背景。根据处罚材料，该公司2021年至2022年通过虚构销售等手段虚增收入和利润：2021年虚增营收4.36亿元、利润2.90亿元；2022年虚增营收4.56亿元、利润3.79亿元——占披露利润比例较高。同时——公司对部分无控制权的贸易业务采用总额法核算，更夸大营收数据。这种长期、大额的造假行为增加了核查难度，对中介机构的专业判断提出了更高要求。 需要指出，部分机构在处理高风险项目时，未能匹配相应的核查资源和风控措施。监管发现国泰海通在普利制药项目持续督导中存在多项缺陷，包括异常线索识别不足、穿透不到位等问题。其他券商在债券承销、并购重组等业务中也因类似问题被追责，反映出行业仍存在"重业务轻合规""重程序轻实质"的现象。随着注册制改革深化，若中介机构不能同步提升执业标准和内控水平，风险将进一步放大。 市场定价与投资者保护受冲击 投行业务是资本市场资源配置的重要环节，中介机构履职不到位不仅影响信息披露质量，还可能扰乱市场秩序。以普利制药为例，造假曝光后退市，投资者损失引发诉讼并已获一审支持。此类案件不仅损害投资者信心和市场生态，也促使市场更加关注中介服务的专业性。 对券商而言，监管措施虽非行政处罚，但仍会影响机构声誉、业务准入和内部管理。在行业竞争加剧、投行从"规模扩张"转向"质量取胜"的背景下，若内控体系无法匹配业务复杂度，机构将面临更高合规成本和信用风险。 强化责任链条提升执业质量 监管持续强调中介机构"看门人"责任。券商需重点改进以下上：一是加强异常线索识别，深化财务、业务、资金流等关键要素的穿透核查；二是强化全周期管理，避免持续督导流于形式；三是提升内控刚性，优化内核机制和独立复核；四是完善执业规范和合规文化，形成违规高压态势。 强监管常态化推动行业回归专业 当前监管对投行业务的检查呈现常态化趋势，更强调"实质重于形式"和可追溯性。未来券商竞争核心将从通道能力转向专业与风控能力，合规水平将成为长期竞争力的关键。通过提升信息披露质量、健全问责机制，资本市场"优胜劣汰"的生态有望进一步巩固。
普利制药案教训深刻，既警示投资者需提高风险意识，更要求中介机构回归责任本源。作为资本市场的"看门人"，保荐机构、财务顾问等不能因业务发展而放松管理。当前监管高压态势旨在推动行业重视合规、提升质量。只有中介机构切实履职，才能改善信息披露质量、保护投资者权益。这既需要监管持续发力，更依赖行业自律和制度完善。