2025年，券商共把分仓佣金收入拉到了110.14亿元，比2024年多了0.25%。经过多年的调整，卖方研究业务终于有了企稳的迹象，行业韧性也跟着变强了。盘古智库的江瀚研究员认为，券商研究业务正加速摆脱只靠佣金收入的局面，转向给政府决策、产业规划还有高净值客户提供定制服务。这种转变要求研究回归基本面分析，让它成为新的定价依据。资本市场回暖让公募基金规模恢复增长，交易也更活跃了，直接推动了券商分仓佣金收入的回升。 中信证券以7.5亿元蝉联冠军，国泰海通紧随其后拿了6.68亿元。广发证券、长江证券和华泰证券的排名也很靠前，他们的分仓佣金都超过了5亿元。兴业证券、中信建投、申万宏源证券还有国联民生、浙商证券这几家也进入了前十行列。前十名的佣金加起来有81.46亿元，占整个市场的74%，而且每家公司都挣了超过2亿元。 中信证券在榜单上的席位占比达到了6.81%，国泰海通是6.06%。广发证券和长江证券也在5%以上。面对转型调整的大环境，差异化竞争成了关键。兴业证券、国联民生和浙商证券就是靠着不同的布局挤进前十的。 虽然行业还在转型期，但一些券商靠着提升研究能力和优化服务体系实现了收入增长。比如申万宏源证券的佣金增长了37.37%，华泰证券增长了19.59%，兴业证券增长了21.86%。申万宏源的一位相关人士说，他们通过一体化平台推动数字化服务升级，还加强了跨部门协作，聚全公司的力量服务客户。 有些中小券商的业绩特别亮眼。华福证券的佣金同比增长了186.46%，达到2.2亿元，排到了第22位。华源证券的增长更夸张，翻了7倍多，达到1.44亿元，排到了第24位。 分仓佣金的回升其实是各家券商主动适应变化、加快转型的结果。华泰证券给了机构客户更多样的服务体系；国联民生整合了能力后产品体系更完善；兴业证券靠“投行+研究”模式帮企业上市。金融科技也给研究带来了新动力。华泰优化了智能平台；国联民生积累数据资源提升运营水平；招商证券还搞了个“AI研究所”探索新技术。 还有一些大券商开始把眼光投向全球市场。华泰证券坚定地在国际化业务上布局。 展望2026年的方向会更明确。上述申万宏源的那位人士说，他们会继续深耕本职工作；协同机构部门给客户提供一揽子金融服务；还要努力让研究的价值跨部门转化。 用更口语化的表达修改后： 2025年券商揽入的分仓佣金总额超过110亿元。在4月1日正式公布的2025年度排名中，Wind资讯的数据显示，全年券商合计实现了110.14亿元的分仓佣金收入，同比增加了0.25%。经历了多年的调整后，卖方研究业务终于显现出企稳的迹象，行业的韧性也在增强。盘古智库的高级研究员江瀚在接受采访时指出，券商研究正加速摆脱对单一佣金收入的依赖，转而面向政府决策、产业规划和高净值客户提供定制化的智库服务。这种结构性转型要求研究回归基本面分析能力作为新的定价锚点。 这个改善主要得益于资本市场回暖以及公募基金规模的恢复增长。市场交易活跃度提高直接带动了券商分仓佣金收入的提升，行业结束了持续调整的态势实现企稳回升。 从具体数据来看，头部券商的研究优势得到了巩固。中信证券以7.5亿元的分仓佣金位居榜首，国泰海通紧随其后获得6.68亿元；广发证券、长江证券和华泰证券分列第三位至第五位，他们的分仓佣金都超过了5亿元。兴业证券、中信建投、申万宏源证券以及国联民生和浙商证券也紧随其后，他们的收入都在3.9亿元以上。前二十家公司的收入合计81.46亿元，占据了整体市场份额的74%。 其中，中信证券在榜单上的佣金席位占比达到了6.81%；国泰海通占比为6.06%；广发证券和长江证券的佣金席位占比也都在5%以上。在行业整体转型背景下，差异化竞争成为突围的关键。 有些公司凭借差异化布局进入了行业前十行列。比如兴业证券、国联民生和浙商证券就是这样的例子。 尽管行业还处于转型调整期，但多家公司凭借升级研究能力与优化服务体系实现了收入增长。例如申万宏源证券的分仓佣金同比增长了37.37%，华泰证券增长了19.59%，兴业证券增长了21.86%，这些数字都显著优于行业平均水平。 针对优异的表现，申万宏源研究的一位人士解释说：“面对种种机遇与挑战，申万宏源研究积极发挥股东优势，在市场波动与行业变革中逆势突围。”他们通过打造“易万启源”机构客户服务一体化平台推动服务数字化升级，同时加强跨部门协同配合。 通过“易万启源”平台的助力以及聚全公司之力服务核心客户，申万宏源实现了交易市占率和服务收入等关键指标的稳步增长。转型业务的创收能力持续提升显示出强劲的市场竞争力与适应能力。 值得关注的是还有部分中小券商实现了爆发式增长。比如华福证券把分仓佣金收入从1亿元左右提升到2.2亿元，同比增长了186.46%，排名跃升到了第22位；华源证券更是把收入从1千多万元提高到1.44亿元，同比增长了764.9%，排名进到了第24位。 分仓佣金的回升其实是各家券商主动适应市场变革、加快业务转型、深耕研究本源的结果。一方面头部券商依托平台综合优势持续构建体系化竞争力；另一方面中小券商坚持差异化、精品化发展路线集中资源深耕优势领域。 金融科技也成为了行业共同选择为研究提质增效注入新动力。2025年多家公司加大金融科技投入运用人工智能、大数据等技术提升研究效率。 招商证券打造了“AI研究所”探索生成式AI在财报解读、研报撰写和研究员助手等场景的创新实践；华泰证券优化升级数字化平台持续推进智能研究建设；国联民生通过优化数字化平台积累数据资源提升智能运营水平扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。 此外头部公司在巩固境内优势的同时也在加速拓展全球视野。华泰证券坚定拓展国际化业务布局积极充实海外研究产品线持续完善海外产品矩阵和触达载体。 展望2026年券商研究转型方向更为明确。上述申万宏源的那位人士表示他们将持续深耕做好本职工作丰富研究广度深度努力让研究回归本源；积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务推动价值