电气风电股份有限公司日前发布2025年年度报告。财务数据呈现“增收不增利”的局面，引发市场关注。收入端增长明显：2025年全年营业总收入136.81亿元，同比增长31.07%；第四季度单季收入94.19亿元，环比提升显著。该增速行业中处于较高水平，显示公司在市场拓展上进展较快。 但与收入增长相对的是盈利表现走弱。2025年归母净利润为-9.89亿元，同比下降26.01%，明显低于市场此前预期。此前分析师普遍预计公司2025年净利润约6.61亿元，实际结果差距较大，暴露出经营层面的压力。 利润下滑的直接原因是毛利率大幅下挫。2025年毛利率仅4.8%，同比下降30.25个百分点，表明产品盈利空间受到明显挤压。行业竞争加剧、价格下行的背景下，公司在成本消化与定价能力上承压，叠加原材料成本上升，利润空间被更压缩。净利率为-7.25%，虽同比有所改善，但仍处亏损区间，盈利模式仍待修复。 应收账款规模上升同样值得警惕。报告期末应收账款约60.13亿元，占营业总收入的43.95%，处于偏高水平。这意味着公司每实现1元收入，约0.44元尚未回款，资金占用压力较大。应收账款高企或与风电项目周期长、结算节奏偏慢有关，不仅推高营运资金占用，也增加坏账风险，对现金流形成实质压力。 公司现金流情况仍不乐观。货币资金占流动负债的22.08%；近三年经营性现金流均值与流动负债的比例为-9.58%，显示经营活动现金流持续为负。尽管每股经营性现金流同比增长1279.18%，但主要受低基数影响，整体改善仍有限。 从更深层经营指标看，公司投资回报处于低位。历史数据显示，公司上市以来ROIC中位数仅0.95%。过去三年净经营资产收益率由53.6%下降至17.9%，下滑趋势明显。同时，营运资本需求持续扩大，2025年营运资本为54.48亿元，营运资本与营收比达0.4，显示公司实现同等收入所需的资金垫付增加，经营效率走弱。 需要看到的是，公司费用控制有所进展。销售费用、管理费用、财务费用合计9.37亿元，三费占营收比为6.85%，同比下降21.38%，反映出一定的降本成效。但在毛利率大幅下滑的情况下，费用端的改善仍不足以对冲主业利润的恶化。 公司每股净资产为3.11元，同比下降19.0%；每股收益为-0.74元。对应的指标走弱，意味着股东权益承压，股东回报面临挑战。 展望未来，公司仍面临多重考验：在风电行业竞争加剧、产业链价格压力加大的情况下，如何在保持规模增长的同时，提升产品竞争力与毛利率，将是关键。同时，应收账款压降与现金流修复迫在眉睫，公司需强化客户信用与回款管理，优化营运资本结构。此外，加大研发投入、提升产品附加值，推动从规模扩张向质量和效益提升转型，将成为后续经营的重点方向。
电气风电这份财报既体现为新能源产业需求扩张带来的增长机会，也暴露出竞争加剧、盈利承压与现金流紧张等现实问题。在“双碳”目标持续推进的背景下，风电企业能否从规模驱动转向质量与效益驱动，将决定其能否穿越行业周期、稳住长期竞争力。这既考验企业自身的运营与产品能力，也需要更完善的制度安排与政策环境来支持行业健康发展。