美国经济增长动力明显减弱。劳工统计局数据显示，2月非农就业人数环比减少9.2万人，远低于市场预期。失业率随之上升至4.4%。更值得关注的是，统计局对前期数据进行了大幅下调，12月从增加4.8万人修正为减少1.7万人，1月从增加13万人下调至12.6万人。前两个月累计就业岗位数比原先公布数据少了6.9万个。 就业岗位流失呈现全面性。医疗保健行业因加州和夏威夷凯撒医疗集团罢工，减少岗位近2万个。但岗位减少并非仅限医疗领域，信息服务业、制造业、运输业、建筑业和休闲酒店业等多个行业均出现流失。毕马威首席经济学家戴安·斯旺克指出，美国经济如同"单腿凳子"，长期过度依赖医疗保健行业，一旦该支撑点出现问题，其他领域的脆弱性随之暴露。 工资增长与就业减少形成矛盾。2月美国平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.8%，均超出预期。这意味着虽然就业机会在减少，但劳动力成本却在上升，企业利润空间深入被压低。旧金山联邦储备银行主席玛丽·戴利坦言，此前对劳动力市场稳定的判断过于乐观，当前形势已经改变。 国际油价因地缘政治风险大幅波动。中东局势升温，美以对伊朗的军事行动已进入第八天。伊朗对霍尔木兹海峡实施航运限制，禁止美国、以色列和欧洲船队通行，直接影响全球五分之一的原油海运。布伦特原油价格本周累计涨幅接近28%，纽约原油涨幅超过35%，布伦特原油突破每桶92美元。 产油国面临供应链中断困境。霍尔木兹海峡通行受阻使原油运输陷入停滞，产油国储油设施面临饱和。科威特等国已因库容告急而开始减产，沙特和阿联酋的储油能力仅能维持数周。一旦油井被迫关闭，重新启动需要数天甚至数周时间。卡塔尔能源部长警告，若冲突再持续数周，海湾产油国可能全面停产，油价可能上升至每桶150美元。花旗集团估计，仅霍尔木兹海峡受阻每日就造成700万至1100万桶原油供应损失。 美联储陷入政策困局。就业数据恶化通常意味着经济衰退风险上升，按照传统逻辑美联储应当降息刺激经济。然而国际油价飙升推高全球通胀预期，通胀水平仍在美联储2%的目标之上。美联储同时面临稳定物价和促进充分就业两大使命，但当下形势使这两个目标陷入冲突。若继续保持高利率以抑制通胀，可能加重经济衰退；若仓促降息刺激就业，则可能让高企的油价推高通胀预期。这种被称为"滞胀"的局面——经济增长停滞与通胀压力并存——是政策制定者最为头疼的局面。
这场经济"冰与火"的考验暴露出后疫情时代复苏的脆弱性。当供给侧冲击与需求端萎缩同时发生，传统宏观调控工具已显乏力。历史经验表明，滞胀周期的破解往往需要结构性改革而非单纯货币政策调整，这或许预示着全球经济治理将进入新的探索阶段。