人民银行指导下，交易商协会2025年继续强化银行间债券市场“零容忍”监管，查处工作显示出明显的结构性特征。与往年相比，今年监管重心从传统违规类型更延伸至更深层的市场问题，反映出债券市场快速扩容过程中出现的新情况、新风险仍需加快规范。问题剖析上，监管通报指出当前市场乱象主要集中三上：一是承销机构为争夺份额低价竞争，部分金融债承销费率已跌破行业成本；二是个别券商通过代持等灰色操作协助发行人规避监管要求；三是部分评级机构存在“量体裁衣”式评级，削弱市场定价基准。值得关注的是，44家涉及结构化发行的机构被查处，说明债市“自融自买”等问题仍未彻底解决。深层原因在于，债券市场规模突破百万亿元后，部分主体为追求短期收益突破合规底线。数据显示，被处分的108家机构中，农商行和私募基金占比达42%，暴露出部分中小机构内控薄弱。某私募机构借助贸易公司虚构收入协助城投发债的案例，也折射出跨市场套利等新型违规路径。监管成效已开始显现。通过挂网公示千万元级返费案件、暂停12家机构业务权限等措施，二级市场债券定价利差较上年收窄18个基点。货币经纪行业经专项整治后，异常交易报单量下降37%，业内反馈报价透明度明显提升。制度补短板也在同步推进。年内发布的《债券承销业务负面清单》明确18项禁止行为，将“承销费率低于成本”“协助发行人调节财务指标”等划为红线。交易环节新规要求机构保存完整通讯记录，实现交易链条可追溯。针对募集资金挪用问题，新建的“资金流向热力图”监管系统已覆盖全部存量城投债。展望未来，随着《银行间市场高质量发展三年纲要》进入实施阶段，监管或将把整治重点放在债券借贷嵌套、虚假信息披露等衍生风险上。专家建议，建立承销机构分类评价体系，将执业质量与业务资质挂钩，从源头遏制无序竞争。
银行间债券市场是我国金融市场的重要组成部分，其规范运行关系金融体系稳定和实体经济融资。交易商协会2025年的自律查处工作，坚持对违规行为“零容忍”，将新型违规纳入查处范围并完善规则体系，推动市场回归合规与透明。下一步，协会将继续在人民银行指导下，围绕突出问题和薄弱环节加大查处力度，推动银行间债券市场更加规范、透明、高效运行，更好服务实体经济融资需求。