嘿，我跟你讲，黄金那玩意儿眼看就要掉进熊市了，结果抄底的人一下全杀进来了。这下好，这场折腾了三年的牛市总算保住了面子。这一个月，金价跌得可不轻，跌幅一度超过了15%，最高的时候甚至到了19%，离那个大家都怕的20%警戒线也就差那么一点点。不过就在周五，转机来了——投资者重新杀进市场，当天金价就反弹了3%，气氛一下子就热乎起来了。 大家伙儿都说，支撑黄金的那些结构性道理没坏。富达国际的George Efstathopoulos觉得这次回调是个“捡漏”的好机会，“通胀风险、财政压力还有债券不靠谱，这些都是长期利好黄金的原因”。花旗集团的Max Layton也在电视上说，一旦投机的人把手里的筹码都甩了，他就敢高喊看多。 那到底是什么原因把金价给砸下来的呢？原来这是股债联动和央行减持一块儿发力搞的鬼。伊朗打仗那一下，股票、债券和货币市场全被吓坏了，大家被迫把手里的黄金变现去补亏空。油价跟着也涨了，把债券收益率给带起来了，黄金这玩意儿不生利息就没吸引力了。加上美元特别强，用非美元买黄金的人压力就更大了。 不光是散户散户恐慌卖出，连中央银行都松了口。土耳其为了保护里拉汇率，在伊朗战争爆发后的两周内把手里的80亿美元黄金全卖了或者给换了。这对市场情绪打击太大了，毕竟整个牛市周期里央行可是黄金的头号买家。道明证券的Daniel Ghali觉得大势更可能是央行的购金步伐慢下来了，而不是彻底反手开始卖。 还有黄金ETF这个风向标也受了牵连。过去14个月里只有一个月有资金流出来，这几年黄金涨了70%，大部分功劳都在这儿呢。结果这个月资金流急转直下，估计会创下2022年以来最大单月净流出纪录。对冲基金上周也加入了卖家阵营，把多仓头寸砍到了去年10月以来的最低水平。 不过Aberdeen Investments的Robert Minter也说了个道理：股市刚开始跌的时候，通常只会让金价稍微回撤一下。 话说回来，这次牛市到底还在不在？John Reade是这么解释的：“人们在获利了结呢。因为那个所谓的2025年叙事——也就是高负债国家要靠印钞票来解决问题的逻辑——暂时被搁置到了次要位置。”但这并不意味着那些长期的主题消失了，“只是现在不是最紧急的事儿”。 这轮牛市是从2023年初开始的吧？到现在黄金都涨了快150%。先是各国央行为了俄罗斯的外汇储备冻结慌慌张张地买黄金，后来对冲基金也跟上了，最后才是散户大部队涌进来。Robin Brooks这位前Brevan Howard和高盛的外汇策略师现在在布鲁金斯学会呢，他是这一逻辑的忠实信徒。他还用黄金跟瑞郎这种避险货币之间的历史相关性来证明自己的观点。