泡泡玛特的财报成绩实在惊人，虽然营收高达371.2亿元，利润达到了130.8亿元，但公司的股价却大跌22%，短短两天就跌掉了30%。老板王宁此前表现得很自信，说2024年营收能到100亿元，2025年争取达到200亿元，甚至还觉得300亿元也很轻松。然而这次发布会上，他却显得沉默寡言，显然对业绩并不满意。财报显示，2025年营收同比增长了184.7%，净利润也激增了284.5%。不过第四季度的营收环比下滑了8.9%，这说明公司的增长动力正在减弱。于是管理层决定把2026年的增速预期下调至不低于20%，表示要更注重长期稳健经营。这其中明星IP的贡献最大，特别是以Labubu为核心的THE MONSTERS家族，去年收入高达141.6亿元，占总营收的38.1%。此外Molly、Skullpanda这些老IP的收入也都超过了20亿。尽管业绩如此亮眼，股价还是闪崩了。Labubu这个顶流IP曾经给泡泡玛特带来了空前的热度，把创始人的身价推到了超过马云的高度。但炒高的股价透支了市场对未来的想象，一旦增长露出疲态就会遭到反噬。 现在泡泡玛特面临的最大问题是核心爆款Labubu明显已经过了黄金期，新推出的KeyA等IP表现也很一般。王宁虽然想通过饰品、家电等跨界来破局，但在投资者眼里泡泡玛特手里已经没有靠谱的底牌了。汇丰环球研究分析师Lina Yan直言LABUBU带来的超高速增长会褪去，把2026年定义为再定基的一年。那个一路狂飙的泡泡玛特已经落幕，潮玩市场的增长逻辑必须要被重塑。