森松国际（02155）这个财报真的挺有意思。3月23号那天，公司公布了2025年的年度业绩，数据看起来挺稳的。虽然收益只同比微增了0.1%，只有69.55亿元，净利润也不高，只有5.84亿元，但是毛利还不错，18.17亿元的数字，毛利率达到了26.1%。想想看，这个市场压力这么大，终端需求收缩，国际地缘政治变动，下游产能过剩加上全球低碳政策调整，森松国际还能签下85.69亿元的新订单，比去年同期多了43.6%，真是不容易。看来他们“Alpha战略”和“Beta优势”组合拳打得挺响。 森松国际的发展路线真的挺多元的，业务覆盖了40多个国家和地区，横跨生物制药、日化、动力电池这些行业。公司给人感觉就是想通过这种多元化布局来对冲周期波动。2025年公司收入结构变化挺大，中国内地的收入下滑了42.2%，只有15.89亿元了。但是海外市场特别是欧洲市场却大涨了86.6%，达到6.25亿元。亚洲其他地方也是涨了53.3%，达到31.02亿元。现在海外已经是公司最大的市场了，占了44.6%。这种收缩和扩张的反差其实也是策略性的选择吧。 制药和生物制药这块收入增长了40.5%，到了22.28亿元，毛利率还提高了1.7个百分点到28.0%。日化板块就更猛了，收入激增178.8%，毛利率到了27.2%。这说明了公司在核心领域还在持续深耕。 对于财务方面的变化，公司也说了原因是海外业务开拓导致营销团队人员和前期技术支持费用增加了。直接人工同比增加22%到7.51亿元，安装修理费用也增加了36.3%到7.44亿元。销售成本增长了4.9%到51.38亿元。这些都是为了将来铺路吧。 虽然利润端有压力，但公司的订单还是很充足的。北美、南美、亚洲、欧洲和大洋洲这些地方的制药、动力电池原材料这些行业都有不少订单进来。森松国际还在业绩说明会上说，海外需求增长快也带动了新兴行业的发展和传统技术新应用场景落地。2026年有望在非传统赛道取得突破。 森松国际的资本运作也挺活跃的。2025年总资产突破百亿大关，达到101.27亿元，同比增长13.7%。流动资产增加9.02亿元，主要是因为合约资产和预收款多了；非流动资产增加3.16亿元主要是海外并购和产能扩张投入的结果。 全球化布局上公司也下了功夫。全年新设了7家子公司覆盖东南亚、南亚和欧洲地区。涉及马来西亚、意大利、印度、泰国等国家建设服务中心和制造基地。 股权收购方面完成了两笔重要收购：一个是把瑞士Bioengineering AG及其附属公司100%股权拿下了；另一个是对森松（泰国）公司全资控股。这些动作都增强了全球不同区域客户的交付和服务能力。 总的来说森松国际这一年表现得还是挺坚韧的。虽然利润因为投入有压力，但全球化和资本运作已经为接下来的增长积蓄了不少动能。