裘翔作为中信证券的首席A股策略师，在2026年3月19日的春季论坛上，把这轮牛市的关键在于利润率回升这一观点强调了出来。他觉得，二季度正是A股这只慢牛重拾信心的一个好窗口。要让A股继续上涨，就得靠企业利润率在长期里稳住并回升。以后大家关注的重心，应该从股价贵不贵的估值问题，转向赚钱能力到底有多强。 中东那边的冲突动静不小，这回可是风格切换的大催化。这一来一回把全球供应链都搞乱了，反倒给咱们中国的优势制造业来了个检验定价权的好机会。裘翔说，中东打仗带来的能源化工成本上涨，把个观察的窗口给打开了，能让我们看看咱们的制造业到底是不是真的有本事在价格上掌握话语权。 站在产业大趋势上说，现在代码多得用不完，但好东西却稀缺得很。这种现象在中国反映出来的就是制造业的定价权在一步步提高。这是AI那种破坏性创新跑得快造成的，再加上全球能源化工供应链也动荡不安，两边一合势就把这趋势给推强了。 裘翔还特别提醒大家：中国资产的估值调整，别老盯着HALO交易那一套路子走。外国市场搞HALO交易的核心是挑出那些不怕AI来抢饭碗、能保住现金流或资本回报率的防守型股票；而中国的情况不一样，咱们玩的是主动切换资本开支节奏的游戏。那些手里已经攥着市场份额和竞争优势的资源和制造企业，只要把现有的优势转化成提价能力和赚钱效应，就能在资本开支高峰期过后重新把现金流给扩充起来。 现在配置股票的底仓建议还是那些在海外建厂很难、供应弹性容易被政策调控的行业。比如化工、有色、电力设备和新能源这些领域，就挺适合作为基础配置的筹码。