问题：利润承压与行业成本上行并存 万物云年度业绩沟通中披露，2025年度公司实现营业收入约372.7亿元——同比增长2.7%。其中——循环型业务收入334亿元，同比增长8.5%，占总收入比重提升至89.6%，显示公司收入结构继续向可持续经营类业务倾斜。同时，利润端表现分化：公司核心净利润约21.3亿元，同比增长0.8%；剔除开发商对应的影响后，核心净利润约17.08亿元，同比增长11.1%；公司股东应占利润6.95亿元，同比减少38.96%。在“增收不增利”的表象背后，物业管理行业普遍面临的空置房成本上升、关联方应收风险暴露等问题更为突出。 原因：审慎计提叠加空置房管理成本，短期拖累业绩 公司管理层表示，基于审慎原则，报告期内对关联方所欠款项继续计提减值7.4亿元，同比增加4.8亿元。减值计提压缩了当期利润，但公司称此举是为控制风险敞口，为后续经营打基础。 除减值因素外，空置房带来的额外管理成本成为行业共性压力。公司管理层指出，在部分交付社区中未售房屋比例可能超过30%，已售业主享受完整物业服务，但空置部分的物业费往往依赖开发商支付，形成应收账款并可能演变为坏账；若为降低坏账风险参与以房抵债，又可能面临抵债资产后续减值与处置周期较长等问题，导致资产端负担加重、经营复杂度上升。 影响：关联业务收缩带来阵痛，市场化增长动能更加突出 数据显示，2025年度公司关联交易收入22.4亿元，同比下降12亿元，占总收入比例由9.5%降至6.0%；关联方贸易应收款项同比减少3.82亿元至20.64亿元。公司财务负责人表示，主动压缩关联方业务，短期会带来收入与毛利同步回落，但长期有助于优化收入结构、提升经营质量、增强业务独立性。 从经营结构看，公司增长进一步集中在非开发商业务。2025年非开发商业务实现收入347.2亿元，同比增长8.4%；毛利38.9亿元，同比增加1.4亿元。剔除开发商相关因素后核心净利润实现两位数增长，反映公司增长来源正由“项目导入型”向“市场化服务型”转变，经营底盘的稳定性有所提升。 对策：以现金回收为先，综合手段化解存量风险并拓展存量市场 围绕存量关联方应收，公司强调“风险控制与现金回收优先”。报告期内，公司通过现金回款、债权债务互抵、资产抵债等方式，全年累计实现多渠道回款28.5亿元；年末关联方应收账款余额同比下降3.8亿元，降幅15.6%；期后进一步回款4.8亿元。公司认为，资产抵债会推高资产端规模，但短期可将潜在坏账风险转化为可识别、可处置的实物资产；中长期则通过“先盘活、后回现”提高回款确定性。 在业务拓展上，公司全年新增362个住宅物业服务项目，其中247个来自存量市场；新签约年化饱和收入同比增长21.1%。公司还通过“弹性定价”等更贴近存量竞争的方式获取51个住宅项目，约占存量市场拓展项目的两成，显示其在存量市场中尝试以差异化议价与精细化运营获取项目。 前景：多业态能力建设提速，行业竞争转向“质量与现金流” 公司表示，未来将继续加强在商办物业、学校及医院等业态的专业能力建设，提升标准化、数字化与精细化运营水平，以增强对宏观波动与地产链条变化的应对能力。财务层面，公司2025年经营活动所得现金流量净额为16.9亿元，货币资金余额为120.9亿元，为应对行业周期与结构调整提供一定缓冲。 业内分析认为，随着房地产从增量转向存量，物业服务企业的竞争焦点将更多落在现金流安全、应收风险治理、存量项目获取能力以及多业态综合服务能力上。能否在“控风险、稳回款、强能力”上形成系统优势，将决定企业在下一阶段行业分化中的位置。
在行业从增量转向存量、从粗放扩张转向精细运营的关键阶段，企业选择主动压降关联交易、加强减值计提、加快回款与处置，既是对风险的直面，也是面向长期的自我修复；如何在空置房压力、应收风险与服务质量之间建立可持续的平衡，考验的不仅是财务处理，更是治理与专业服务能力。以结构优化换取经营韧性，或将成为行业下一阶段穿越周期的共同课题。