问题——估值抬升后，结构性矛盾更突出。公开信息显示，自2024年下半年以来，A股主要指数和整体估值水平较此前阶段明显上移。估值修复通常带来两点变化：其一，资金对“更快兑现”的盈利与景气信号更敏感，行业轮动随之加快；其二，市场对高估值的容忍度下降，一旦业绩不及预期或外部因素扰动，波动更容易放大。因此，押注单一赛道的胜率和容错空间收窄，如何在收益与回撤之间取得更稳定的平衡，成为不少投资者与管理机构面临的现实课题。 原因——产业周期分化与全球需求结构变化叠加。从产业层面看，新技术投入带来的景气扩散与传统产业的供给约束并存，产业链不同环节的景气差异拉大，市场更倾向用“景气—估值—预期”的动态变化来定价。从外部环境看，全球经济在新一轮技术与基建投入带动下，对能源、有色金属、电力设备等上中上游环节的需求弹性提升，而部分资源品供给仍偏紧，价格与利润中枢面临重新评估。同时，中国企业出海节奏加快，在东南亚、非洲、拉美等地区的城镇化、基建与产业配套过程中寻找增量市场，中游资本品与工程服务领域的订单与份额变化，成为市场关注的关键变量。 影响——均衡配置再受关注，绝对收益思维升温。在估值较高、波动加大的阶段，市场对“稳健获取结构性收益”的需求上升。景顺长城均衡增长股票型基金启动发行，拟任基金经理王开展表示，将以更严格的估值约束筛选标的，投资目标更强调绝对收益与持有体验，不刻意追求净值短期弹性，而是通过分散配置与纪律约束降低组合波动。业内人士认为，这个表态反映出估值中枢抬升后，机构管理人更重视回撤控制与风险收益比，投资框架正从“高弹性”向“更高胜率与可持续”调整。 对策——以产业周期为主线构建分散组合，并强化风控约束。据介绍，王开展长期从产业生命周期角度判断行业位置，并结合景气度、供给集中度、市场预期等因素动态调整配置。组合管理上强调行业分散与单一行业权重控制，同时通过负面清单等方式规避治理结构存疑、商业模式不清晰的公司，力求选择能够跨周期持续创造价值的企业。涉及的产品过往披露信息显示，其参与管理的组合持仓覆盖多个行业。市场分析认为，在轮动加快的阶段，分散配置与严格风控有助于降低单一行业回撤对组合的冲击，也更贴合中长期资金对稳健性的需求。 前景——看好出海与通胀型资产，关注电力设备、资源品与资本品链条。谈及未来机会，王开展看好两条主线：一是制造业出海，即中国企业在海外城镇化与产业建设中提升市场份额，机会可能更多集中于工程机械、建筑建材、重卡等传统中游资本品领域；二是通胀型资产，即在全球投入扩散背景下，发电设备、输配电设备、储能等中游环节，以及有色金属、能源等上游环节，或受益于需求上行与供给偏紧带来的定价能力提升。此外，他也提出将适度关注部分处于相对低位的内需消费板块，以增强组合的均衡性与抗波动能力。 有一点是，该基金采用浮动管理费机制，管理费率与超额收益表现挂钩。业内认为，这类机制有助于促使管理人更重视中长期业绩与风险控制，在一定程度上提升与投资者的利益一致性，但投资者仍需结合自身风险承受能力与持有周期理性评估。
在宏观环境不确定性增加的背景下，以产业周期为框架、通过均衡配置把握结构性机会，仍是实现投资目标的重要路径。未来，随着全球经济调整加深与新兴产业持续演进，投资者需要提高对产业变化的跟踪与应对能力，才能在波动中争取更稳的回报。