一、主动离场，告别资本市场近十年 2026年2月11日，福建省华士食品股份有限公司发布公告，宣布公司股票自次日起正式终止在全国中小企业股份转让系统挂牌，华莱士由此结束其自2016年4月以来近十年的新三板上市历程。 公告显示，公司此次主动申请摘牌，系综合考量当前经营状况、市场环境及长期战略规划后作出的决定，旨在提升经营决策效率、降低运营成本。事实上，该决定并非仓促之举。早在2026年1月初，华士食品便已公告拟申请终止挂牌，并于同月下旬完成股票停牌程序，整个退市流程推进，显示出管理层的主动布局意图。 与部分因债务危机或经营困境被迫退市的企业不同，华莱士此次离场更多出于成本与收益的理性权衡。据公开数据，华莱士自挂牌以来近十年间，通过新三板市场累计融资仅约1000万元，对其庞大的门店扩张体系几乎未能形成实质支撑。另外，挂牌所带来的合规审计、信息披露及持续监管等成本却逐年累积。当资本市场的"入场费"持续高于其所能带来的融资价值，主动退出便成为一种务实选择。 二、业绩暗流涌动，增速连续放缓 从财务数据来看，华士食品目前的经营基本面尚属稳健。2025年上半年，公司实现营业收入约46.25亿元，归属母公司净利润逾1.21亿元，同比增长35.32%，盈利能力仍具一定韧性。 然而，稳健表象之下，隐忧已然显现。2025年上半年营收较上年同期出现轻微下滑，这是华莱士历史上首次录得营收负增长，标志着其高速扩张阶段的实质性终结。从更长周期审视，公司营收增速已连续三年呈下行态势，由2022年的24.36%逐步收窄至2024年的13.31%，增长动能明显趋弱。 与此同时，公司财务杠杆水平持续攀升。截至2025年上半年，华士食品负债总额达21.08亿元，资产负债率升至73.73%，较2022年约10.85亿元的负债规模几近翻倍。在行业竞争加剧、消费需求趋于理性的背景下，较高的负债水平对公司抗风险能力构成一定压力。 三、二十余年创业路，低价策略开辟下沉蓝海 华莱士的崛起，是一部颇具代表性的本土创业史。2001年，来自温州的华怀余、华怀庆兄弟在福州经营鞋业期间，敏锐察觉到以肯德基、麦当劳为代表的西式快餐在国内市场的强劲势头。当年，两人凑足8万元，在福建师范大学附近开设了第一家华莱士门店。 创业初期，华氏兄弟全面模仿国际快餐巨头的产品与运营模式，但市场反应冷淡，每日营业额仅勉强保本。随着竞争对手在附近开业，经营压力骤然加剧。面对困境，两人重新审视市场需求，意识到彼时福州居民人均月收入仅数百元，消费者并非不接受汉堡文化，而是难以承受动辄十元以上的单品价格。 2001年8月，华莱士推出"特价123"促销策略，可乐售价1元、鸡腿2元、汉堡3元，以近乎亏本的定价换取客流量的快速积累。这一举措使门店营业额在数日内实现翻倍，也由此奠定了华莱士此后二十余年坚守"极致低价"的核心战略逻辑。 此后，华莱士有意回避与国际品牌的正面竞争，将战略重心转向三四线城市及县域市场，深耕巨头尚未充分覆盖的下沉消费群体。这一差异化路径成效显著。2019年至2023年间，华士食品营收从约25亿元跃升至逾88亿元，门店数量于2023年突破两万家，一举超越肯德基与麦当劳在华门店数量之和，成为国内规模最大的西式快餐连锁品牌。 四、独创合伙模式，构建快速扩张引擎 支撑华莱士实现规模跨越式增长的，是其独创的"门店众筹、员工合伙、直营管理"扩张机制。这一模式有别于传统加盟体系，通过引入门店员工作为持股合伙人，将个人利益与门店经营深度绑定，在有效激发一线员工积极性的同时，也大幅降低了公司自身的资本扩张压力。 据悉，华莱士通常要求单一个人持股比例不超过单店股份的40%，并预留约5%股份用于激励门店员工，其余股份由公司统筹安排。这种分散持股、共担风险的结构设计，使华莱士得以在资金有限的条件下实现门店的快速复制，形成独特的轻资产扩张路径。 然而，随着市场竞争格局的深刻变化，这一模式的边际效益正面临考验。以塔斯汀为代表的新兴本土快餐品牌异军突起，同样主打低价策略并深耕下沉市场，对华莱士的传统优势形成直接冲击。如何在守住价格优势的同时提升品牌溢价与产品创新能力，已成为华莱士亟待破解的核心命题。
资本市场的进退，往往是企业发展阶段与外部环境共同作用的结果。华莱士告别新三板，既是对挂牌成本与收益重新权衡后的务实选择，也折射出大众快餐行业正从"跑马圈地"转向"精耕细作"的行业趋势。在更看重质量与效率的新阶段，谁能把规模转化为管理能力、把低价转化为供应链优势，谁就更有可能穿越周期、赢得下一轮竞争。