浙商证券给美图公司评了个“买入”的好分数，定了个11.6港元的目标价。2021年以来，美国那边的Anthropic公司搞出了个大模型，搞出来的AI工具搞得大伙都觉得软件这一行的事要变了，从以前的被AI帮忙变成了被AI吃掉。这一下子把Adobe和美图这些靠AI吃饭的公司都给牵扯进来了。 浙商证券讲了，美图可不是那种死脑筋的流程软件，它就是个让大家看着顺眼的创作平台，肯定是能被AI技术帮上忙的。这个报告还给美图打了个“买入”的主意，价格定在11.6港元。 有人问美图会不会被那些大模型给干掉，报告分析了一下，工具软件分两种，一种是让人干活顺溜的流程优化型，另一种是帮人拿主意的决策支持型。前面那种就是帮你干活的螺丝钉，大模型厂商搞的AI Agent正好对着干。 美图是给你审美建议的，属于决策支持类。它是盯着你的主观判断的，把AI技术往里一套就能把功能搞得更好。 再说回需求这块，美图本来的客户都不是那种点一下就搞定的人。他们就是喜欢自己动手弄出有个性的照片，这就是美图的本事。数据也这么说的：智能手机里自带的修图功能越来越全，甚至也有AI了，可美图生活场景里的MAU从2021年开始一直往上走；美图也提供免费美颜功能，可花钱买的人还是越来越多。 大家还担心大厂生出来的AI做图软件会抢美图的饭碗。不过报告认为这就是改改互动方式而已。美图长期的护城河太深了——美颜修图这块沉淀了多少审美啊、用户多稳定啊、工作流多独特啊。 有了这些壁垒在身，美图海外的MAU和付费比例一直在涨。国外用户愿意出高价订阅，B端的客户也更有钱更舍得花。ARPPU（单用户平均收入）肯定能涨上去了，这就叫量价齐升。