问题——风格冲击下量化策略被集中检验，行业进入再平衡阶段。 2024年初，A股小微盘板块出现阶段性回撤，部分交易风格拥挤度上升，量化策略的净值波动与风险暴露因此受到关注。对量化私募而言，这既是一次压力测试，也暴露出同质化暴露、尾部风险管理偏弱、以及研究成果向组合落地效率不高等问题。另外，量化私募管理规模仍增长，新机构、新产品加速进入，“如何在规模与收益之间保持稳定性”成为行业共同课题。 原因——制度差异与结构变化叠加，传统框架亟需本土化重构。 方壮熙在接受采访时表示，他选择此时回国，既基于对中国资本市场中长期空间的判断，也源于对行业周期的观察。一上，无风险收益率下行后，资产配置对权益与绝对收益策略的需求上升，市场流动性与风险偏好出现结构性变化；另一方面，A股涨跌停制度、交易约束、投资者结构诸上与海外市场差异明显，策略难以直接“复制粘贴”。此外，衍生品工具发展程度、定价效率与信息扩散速度不同，也意味着信号有效性与风险传导机制需要重新评估。 他认为，经历波动后的行业将更快分化：依赖单一风格、风险约束粗放的策略更容易在震荡中承压；能够持续迭代，并建立完整投研与风控闭环的机构，反而可能在调整期完成能力升级。 影响——从“看得见的收益”转向“看不见的能力”，竞争焦点更偏长期。 采访显示，方壮熙加入平方和投资后，首先着手梳理投研链条，提高研究成果向组合端的转化效率。他将股票量化流程概括为因子研究、组合构建与优化风控三个环节，并指出行业长期存在“重研究、轻优化”的倾向。在波动放大、交易约束更复杂的环境下，优化不应只是技术执行，而应成为策略能力的一部分：通过更精细的约束管理、交易成本刻画、风险预算与压力测试，才能更稳定地将前端信号优势体现在组合表现上，并在极端行情中提高韧性。 与此同时，小微盘在A股量化超额来源中占据重要位置，但其流动性与风格切换带来的尾部风险同样突出。方壮熙强调，关键不在于简单回避，而在于识别收益与风险边界：在利用其收益特征的同时，加强集中度、换手、流动性与回撤等多维约束，避免在拥挤方向上形成“放大式风险暴露”。 对策——以体系化升级应对拥挤与衰减：多元化、可验证、可迭代。 针对市场关注的“拥挤度上升、超额衰减”，方壮熙认为，在同一阶段出现相似的风险暴露并不意外，尤其在长期强势风格上更容易形成交易挤兑。真正的分水岭在于，管理人能否持续拓展收益来源，并放缓自身超额衰减的速度。为此，他提出三点方向： 一是强化从数据到组合的闭环验证，持续检验信号在不同制度约束与流动性状态下的稳健性，避免过度依赖单一市场环境； 二是提升组合层的结构化能力，在风险预算框架下引入更灵活的组合方法，使收益来源更分散、回撤控制更可预期； 三是前置优化与风控，围绕极端情形开展压力测试与情景分析，提高尾部风险管理精度，推动策略从“追求阶段领先”转向“追求长期可交付”。 前景——行业进入“能力定价”阶段，长期主义或成为核心门槛。 在监管持续完善、投资者更重视透明度与风险管理的背景下，量化私募的竞争正从规模扩张转向能力沉淀。方壮熙判断，中国市场仍具备挖掘超额的土壤：部分在成熟市场中已充分定价的信号，在A股可能仍有有效区间；同时，随着机构投资者占比提升、衍生品与风险管理工具逐步丰富，策略迭代空间将深入打开。但他也提示，市场有效性提升将对研究质量、交易执行与风控体系提出更高要求，未来更可能是“体系胜出”，而非“单点技巧胜出”。 目前，平方和投资已进入行业头部量化私募梯队。谈及发展节奏，方壮熙表示，相比规模目标，更关注能否沉淀长期稳定的投资流程与文化，使策略在不同市场环境下持续进化，并为投资者提供更均衡的风险收益体验。
在金融改革开放持续推进的背景下，中国量化投资行业正从规模扩张走向质量提升。方壮熙及其团队倡导的长期主义，旨在通过更完整的投研、优化与风控体系，提升策略在波动中的稳定性，也为行业竞争方式提供了新的参照。量化投资的核心，或许不在于短期领先，而在于能否建立一套可验证、可迭代、能持续创造价值的体系能力。其后续实践效果，值得市场持续关注。