问题——行业格局快速变化的背景下，传统电机龙头如何在“做大规模”和“提升质量”之间重新找到平衡，成为资本市场关注点；港交所近日披露，卧龙电气驱动集团股份有限公司再次递交上市申请，计划在保持A股上市公司身份的基础上，深入搭建境内外联动的资本平台。招股书显示，公司成立于1995年，总部位于浙江上虞，长期专注电驱动系统解决方案。根据有关机构数据，按2024年收入计，公司在全球防爆电驱动系统市场排名第一，在工业电驱动系统和暖通电驱动系统市场分别位列第四、第五。业绩上，2002年至2024年公司营收保持较快增长；2025年前九个月，公司实现期内利润8.286亿元，同比增长22.3%。 原因——一方面，竞争加剧正压缩盈利空间。新能源乘用车领域价格战延续，产业链对成本与交付效率要求更高，电驱动相关产品毛利率承压。另一上，大宗原材料价格波动加大，成本管控与采购策略的重要性上升。同时，技术迭代加速，产品向高效、智能、集成化演进，对研发投入、组织协同和全球供应体系提出更高要求。对企业而言，过去依靠并购扩张形成的多元业务版图，在新周期下更容易带来资源分散、管理半径过大和资金占用偏高等问题。 影响——卧龙电驱过去发展路径较为依赖“内生增长+外延并购”。自A股上市以来，公司通过多次国内外并购补齐产品体系，业务由传统工业电机延伸至防爆、工业、暖通、新能源交通及相关系统应用，并一度布局光伏、储能、氢能等赛道。在核心板块中，防爆电驱动系统长期保持全球领先，2024年该板块收入46.97亿元、毛利率30.5%，成为利润的重要来源；工业电驱与暖通电驱业务也保持稳定增长，并与多家全球头部暖通空调厂商建立合作。同时，部分非核心业务在产能扩张与价格竞争中盈利不及预期，占用营运资金，拖累整体效率。招股书披露，2025年前三季度公司营业收入119.67亿元，同比小幅下降1.86%，但利润改善，显示公司正处于从“追规模”转向“重质量”的调整阶段。 对策——在外部压力与内部效率约束下，公司选择通过优化资产结构推动战略聚焦。招股书显示，公司已将部分光伏、储能及氢能相关主体出售给关联方卧龙新能，合计回笼资金约7.26亿元。公司表示，处置非核心资产后，将集中资源强化电驱动系统主业，加快业务升级，优化财务结构，提高资产使用效率。从经营层面看，“做减法”有助于降低多元业务带来的管理复杂度，改善现金流与周转效率，并为研发投入、产能改造和国际化经营腾挪空间。另外，再次递表港交所也被市场解读为：公司希望借助更国际化的融资与治理框架，支持海外并购整合、全球客户拓展及供应链布局。 前景——电驱动系统作为工业装备与绿色转型的关键基础环节，需求仍具韧性：高端制造升级将带动高效电机、变频与系统解决方案增长；安全生产与特殊工况应用将继续支撑防爆电驱动市场；楼宇节能与暖通设备更新也能提供相对稳定的订单。对卧龙电驱而言，下一阶段能否做到“核心业务更强、海外能力更稳、研发成果更快转化”，将影响其在全球竞争中的位置。若资本平台拓展能与战略聚焦同步推进，并持续提升产品力与交付能力，公司有望在周期波动中获得更强的确定性。
卧龙电驱此次转型，折射出中国制造业在新一轮产业周期中普遍面临的选择：在规模扩张与质量深耕之间，如何实现可持续的平衡。从“做加法”到“做减法”——并非简单收缩——而是在更清晰的战略坐标下重新出发。对这家走过四十年的电机企业而言，能否借助双资本平台的杠杆效应，将核心技术优势转化为长期的全球竞争力，或许才是这场资本运作背后更值得关注的问题。