2026年伊始，A股IPO市场出现了值得关注的现象。
据上交所官网信息，1月14日和1月20日，江苏亚电科技股份有限公司和南京沁恒微电子股份有限公司先后撤回科创板上市申请，两家企业的保荐机构均为华泰联合证券。
一周内连续两单半导体领域IPO项目的主动撤单，不仅反映出相关企业自身发展面临的挑战，更深层次暴露出券商投行业务质量管控的压力。
从项目配置看，两单撤单案例均采用了"投行总监加副总监"的资深阵容。
沁恒微项目由华泰联合证券投行业务线总监范杰、副总监张晨曦负责，亚电科技项目则由总监姚黎、副总监杨扬保荐。
这些保荐人员均具备丰富的IPO项目执业经验，配置规格并不低。
然而，即便是资深团队也未能使项目顺利过会，这反映出当前IPO审核环境的严峻性。
业内人士分析指出，科创板审核当前坚守"硬科技"核心定位，对企业技术壁垒的稳定性提出了更高要求。
芯片设计行业竞争激烈，企业利润波动较大，若无法充分证明自身具有持久的技术护城河，仅凭阶段性财务指标难以通过严苛的审核标准。
这意味着，券商在项目筛选、尽职调查和信息披露等环节需要投入更多精力，确保企业质地真正符合上市条件。
从行业数据看，头部券商的IPO撤否率呈现显著分化。
根据Wind数据统计，2025年保荐IPO家数超过20家的8家头部券商中，撤否率差距悬殊。
国投证券以40.91%的撤否率居首，22单项目中有9单撤回；国泰海通则以6.45%的低撤否率领跑，62单项目仅4单撤单。
华泰联合证券2025年保荐28家企业，3单主动撤回，撤否率为10.71%，处于行业中等水平。
中信证券、中信建投、中金公司、招商证券的撤否率分别为12.90%、15.22%、10.53%、10.00%。
这种分化态势背后反映的是券商投行能力的差异。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，撤否率过高会对券商的市场形象和品牌造成负面影响，对直接负责签字的保荐人职业生涯也会产生不利影响。
撤否率已成为衡量券商投行业务质量的重要指标。
政策层面的约束也在不断强化。
自2023年"8.27"新政以来，A股IPO审核标准持续提升。
2024年，新"国九条"及资本市场"1+N"系列政策文件相继落地，主板、创业板上市财务条件进一步提高。
去年底，中国证券业协会修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，进一步强化对保荐业务的考核约束。
新办法明确，未按时回复审核问询、未及时提交更新财务资料导致终止的，单项目扣60分；被现场督导检查后撤回的，扣分从60分提至100分；除合理原因外的其他终止情形，扣分从20分上调至40分。
在100分基础分值中，执业质量评价占75分，股票保荐业务占35分。
这套严苛的考核体系将倒逼券商强化质量管控，优化项目储备结构。
当前，A股IPO市场呈现"两增一减"的格局。
2025年沪深北交易所合计受理IPO申请企业251家，规模达2024年的3.26倍，整体活跃度与规范性同步提升。
在这样的背景下，券商面临的核心挑战是如何在保持业务规模的同时，提升项目质量，实现"规模与质量"的有机统一。
IPO撤回与终止审核并非单一事件的简单叠加，而是资本市场深化改革背景下“入口更严、标准更明、责任更实”的具象反映。
对中介机构而言，真正的竞争力来自对风险的前置识别和对质量的长期坚守；对企业而言，上市不是终点而是治理能力与创新能力的综合检验。
随着制度约束持续强化，资本市场将更强调“以质量立身”，推动融资与创新在更高水平上形成良性循环。