正品控股有限公司于3月9日向港交所递交上市申请书，浤博资本担任独家保荐人；这是继2025年7月29日首次申请失效后，该公司的第二次冲刺港股市场。 公司成立于2011年，主要从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销业务。根据招股书披露，正品控股采取轻资产运营模式，将生产环节外包给供货商，主要通过万宁香港的零售门市以自有品牌及第三方品牌进行产品分销。 从市场地位看，正品控股在香港保健及美容补充品市场中处于中等水平。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年零售值计算，公司在香港所有本地供货商中排名第七，市场占有率约为1.6%。但在细分领域表现突出，公司在香港鹿涉及的保健补充品及产品市场中排名第一，市场份额约为29.4%。旗下自有品牌"炎痛消"的关节及痛症外用止痛产品是2024年万宁零售门市最畅销的五种同类产品之一。 业绩上，正品控股近年保持增长态势。2023财政年度至2026年上半年，公司收益分别约为4319.3万港元、1.1亿港元、1.3亿港元、5244.2万港元；溢利及全面收益总额分别为1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元、94.4万港元。 然而，招股书同时揭示了公司面临的重大风险——客户集中度过高。数据显示，往绩记录期内，正品控股来自五大客户的收益占比分别为90.6%、89.4%、83.4%及97.5%。其中，最大客户牛奶有限公司的收益占比更是高达89.1%、76.7%、74.5%及91.9%。这意味着公司业绩波动主要取决于单一客户的采购决策。 牛奶有限公司成立于1896年，是一间独立第三方。正品控股自2013年起与其建立业务关系，正品香港及万嘉宝分别于2018年及2022年与牛奶公司订立贸易条款协议。这种长期稳定的合作关系为公司提供了可靠的收入来源，但同时也形成了高度的业务依赖。 在管理层上，42岁的张运裕为公司控股股东、实际控制人及执行董事、董事会主席兼行政总裁。张运裕于2021年11月加入集团，2025年2月获委任为董事，7月调任为执行董事及主席。他拥有澳洲昆士兰科技大学商业会计学士学位，曾在多家财务审计机构担任要职，具有丰富的财务管理经验。IPO前，张运裕通过AlwaySuccess持有公司78.91%股份，对公司拥有绝对控制权。 从发展前景看，正品控股在细分市场的领先地位为其提供了增长基础。但要实现可持续发展，公司需要积极拓展客户基础，降低对单一客户的依赖程度。同时，如何在保持与主要客户稳定合作的基础上，开拓新的销售渠道和客户群体，将成为其上市后面临的核心课题。
资本市场给企业提供的不只是融资渠道，也是对治理水平、增长质量和风险管理能力的一次综合检验。对深耕消费健康赛道的企业来说，真正的竞争壁垒不只靠渠道优势撑起，更需要扎实的产品力、可信的合规体系和更具韧性的多元经营结构。如何在规模扩张与风险分散之间找到平衡，将是正品控股下一阶段发展的关键所在。