3月24日，央行突然出手给市场吃下了一颗定心丸，把总规模高达5000亿元的中期借款便利（MLF，俗称“麻辣粉”）给操作了。别看这次是满额投放，其实是刚好补上了3月快到期的4500亿元缺口，稍微多续了500亿。这还是央行连续第13个月给MLF加量，虽然这次没像上个月那么大方，只加了3000亿，但也足够说明心意了。 可问题来了，尽管这边MLF是加满了，那边3月份的买断式逆回购倒是减了大半，两轮操作合计回笼了3000亿元。把这些账一细算，结果显示3月中期的流动性其实是净回笼了2500亿元。这种局面是2024年10月以来第一次出现。业内的人都明白，央行这是在打补丁呢，就是为了对冲前面流动性的压力。 为啥要这么干？招联的首席经济学家董希淼分析说，2026年政府财政肯定要大干一场，发的债券多得很。央行要是不通过MLF这种工具往体系里注水，根本不够用。这就好比给一季度的信贷放水打开了一条路，“财政与货币政策”这两股力量才能拧成一股绳。 东方金诚的分析师王青也有话说，今年地方政府的债提前就给安排下来了，政府工作报告里也说了债券融资规模要创新高。再加上2025年10月发的那5000亿元新型金融工具都用完了，这次3月又搞了8000亿用来扩投资。 这下可好了，“财政与货币政策”一旦联动起来，银行跟着放贷肯定猛增，政金债发行也会放量。这波操作虽然能带动投资增长，但也不可避免地会把资金面收紧的问题给暴露出来。为了不让这趋势太猛，央行得赶紧搭配着用各种政策工具给市场持续输血。 至于接下来还有没有全面降息降准的可能？董希淼觉得不一定非要等到最后关头。目前政策的重点是“三轨并进”，就是既要搞总量宽松也要搞结构和价格。只要经济稳定增长和物价回升没问题就行。 不过他也留了个心眼儿：如果经济真出了什么幺蛾子或者外面环境变了，全面降息降准还是很有可能发生的。只不过按照常理来说，降准肯定会先于降息来。至于今年LPR降多少？大概也就5到10个基点这么点儿幅度。 关于降准的时间点王青有不同看法。他说现在的中期投放工具和降准、国债买卖这些长期工具其实能相互替代一下。到底啥时候降准？还得看接下来经济到底怎么变。 这几天中东局势搞得国际油价暴涨，国内3月的物价也跟着往上涨了不少。外部不确定性一下子变大了，“稳住局面”就得是当务之急。“在这种情况下货币政策很可能会优先保持流动性充裕、稳住市场预期；‘控物价’的心思会阶段性地多一点，降准降息这种大动作可能就往后放一放了。” 新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 穆祥桐