1999年2月的时候，日本10年期国债收益率创下了新的高点。如今在1月13日，这一指标又来到了2.14%，刷新了近27年的最高纪录。债券价格跟收益率是反着走的，这次收益率走高，说明大家在抛售国债，避险情绪上来了，也意味着市场在重新评估日本资产的价值。 为什么会出现这种情况？主要是因为日本国内的政治局势不太稳。有消息说首相高市早苗可能会解散众议院，再加上内阁的政策倾向比较明确，大家都在猜测日本政府会继续甚至加大财政刺激的力度。经济学里有个道理，搞大规模的财政刺激就得发行更多国债来融资，供给增加了如果需求跟不上，价格自然就会跌，收益率也就涨了。 但大家真正担心的还是日本那高达240%的政府债务水平。数据显示这个数字在主要发达经济体里是最高的，绝对数值和比例都很吓人。IMF还有日本财务省的报告也都提到了这个问题。高市内阁虽然想对付通缩和经济疲软，但市场有些人觉得他的积极财政政策可能会让债务越堆越多。 还有就是全球的环境也在变。美联储、欧洲央行这些主要央行都在维持高利率，资本流动和利差变化对日本造成了压力。再加上日本央行现在还想维持超低利率的宽松政策，这样一来政策空间就越来越小了。 这次国债收益率飙高影响很大。一方面会抬高政府的利息支出，给财政预算带来压力；另一方面作为全球最大的债权国之一，日本的债市波动可能会影响全球资产定价。这不仅仅是金融市场的问题，也是投资者在给日本的财政纪律和经济健康状况投下的一张严肃的票。 现在摆在决策者面前的难题就是：怎么在不打击经济复苏的情况下，找到一条可持续的财政路径来管理这笔天文数字般的债务。这不仅仅是日本自己的事情，也会对全球金融稳定产生深远影响。