一、业绩拐点显现，增长逻辑生变 天味食品近日发布的2025年年度报告显示，公司当年实现营业收入34.49亿元，同比下降0.79%；归属于母公司股东的净利润为5.7亿元，同比下降8.79%。这是公司自2019年登陆上交所以来，首次出现营收与净利润同步下滑，意味着此前持续多年的增长趋势出现转折。 回看近年财务数据，天味食品的增长节奏此前已明显放缓。2022年至2024年，公司营收分别为26.91亿元、31.49亿元、34.76亿元，同比增速依次为32.84%、17.02%、10.41%；同期净利润分别为3.42亿元、4.57亿元、6.25亿元，增速从85.11%逐步收窄至36.77%。增速回落早有迹象，而2025年的“双降”则让压力深入显性化。 二、三大品类全线下探，渠道分化加剧 从产品结构看，天味食品三大主营品类2025年均出现不同程度的营收下滑。其中，火锅调料营收同比下降2.87%至12.29亿元；菜谱式调料营收同比下降0.2%至17.67亿元；香肠腊肉调料营收同比下降12.52%至2.88亿元，降幅最为明显。 渠道层面分化更为突出。作为传统基本盘的线下渠道，营收同比下降12.76%至25.07亿元；线上渠道营收同比增长56.91%至9.36亿元，增幅较快。不过，华创证券研报指出，线上渠道的高增长主要来自新并表的加点滋味和一品味享两家子公司贡献，并非原有线上业务自然扩张，后续持续性仍需观察。 三、多重因素叠加，内生增长承压 对于业绩下滑原因，天味食品在财报中未展开说明，仅提到“复合调味品市场呈现存量竞争态势，行业竞争重心从规模扩张转向质效提升”。 业内人士认为，公司承压来自多上。上海至汇战略营销咨询机构总经理张戟表示，天味食品核心品类如火锅调料、酸菜鱼调料进入成熟期，消费增速放缓，同时竞争仍加剧；另一上，传统线下商超渠道加速调整，卖场业态收缩，对以线下流通为主要依托的企业形成直接冲击。此外，餐饮连锁化率提升带动定制业务扩张，也在挤压传统餐饮流通业务空间，进一步限制火锅底料等流通产品的增长。 盘古智库高级研究员江瀚指出，天味食品近年来通过收购食萃食品、加点滋味、一品味享推进外延扩张，短期拉动了营收规模，但被收购标的净利率普遍低于母公司整体水平，且整合成本偏高，并购带来的边际贡献正在减弱。战略定位专家詹军豪也认为，单靠并购驱动的增长模式难以长期维系，公司当前更需要在品牌、产品创新与渠道运营上形成可持续的内生增长。 四、启动港股上市，出海路径尚待验证 在国内竞争趋于胶着的背景下，天味食品将增量空间更多指向海外。公司于2025年下半年启动港股上市进程，拟借助“A+H”双平台，推进海外市场布局，并寻找战略性投资与收购机会。 不过，市场对这个出海策略的落地仍持谨慎态度。不容忽视的是，天味食品在现有财报中尚未单独披露海外市场收入数据，侧面反映其海外业务仍处起步阶段，占比有限。分析人士普遍认为，出海属于中长期工程，公司在海外将面临渠道搭建、合规管理、品牌认知培育等挑战，短期内难以对整体业绩形成明显支撑。
天味食品的业绩波动并非个例，更像是消费市场从增量转向存量竞争的一个缩影。随着人口红利减弱、渠道加速变革，传统快消企业需要在稳住基本盘与寻找新增量之间重新校准策略。港股上市与出海能否形成新动能，既关系到天味食品自身的增长路径，也为本土调味品品牌走向全球提供观察样本。行业进入调整期，能否尽快完成产品、渠道与组织能力的再升级，将决定企业在新一轮竞争中的位置。