2008年的场景又一次浮现在投资者眼前，华尔街巨头们正在给欧洲私募信贷市场挖陷阱。美银证券向客户放出风声，说是准备搞一个做空的篮子，里面装了17只欧洲金融股，目标直指私募信贷敞口股票。安盛（Axa）、Legal and General、Aviva、Aegon这些保险商和养老金集团也在名单上，德意志银行和Partners Group更是被点名作为代表。 这种把欧洲股票估值调整给纳入做空策略的做法，是因为美银觉得它们的跌幅还不够狠。该行的研究指出，比起美国同行经历的大幅下跌，欧洲的股票明显落后了，这就给了大约30%的潜在下行空间。高盛那边也不闲着，他们已经开始找对冲基金推销做空企业贷款的衍生品工具了。 这两大门户相继入场做空，让市场对这一资产类别的系统性风险变得极度敏感。在风险聚集的时候提供做空工具，这种操作让一些人想起了2008年金融危机爆发前的情况。当时Greg Lippmann团队通过信用违约互换（CDS）帮客户做空次级抵押贷款，结果赚了大钱。 最近的压力信号确实不少。Blue Owl宣布封闭赎回通道后，该板块遭到了猛烈抛售。它的市值今年以来已经蒸发了约40%，黑石的跌幅也达到了27%。贝莱德更是限制了旗下260亿美元企业贷款基金的赎回请求，PIMCO则警告直接贷款行业将迎来“全面违约周期”。 面对质疑，欧洲银行高管本周集体出来说话试图稳住市场。德意志银行的Christian Sewing周二表示，他们在私募信贷业务中从来没赔过钱。上周披露260亿欧元敞口后他说这对他们不算什么风险。Partners Group的Steffen Meister则坦言未来几年违约率可能翻倍，但采用严格标准的机构仍能拿到好回报。 美银内部的态度也很有意思。上周他们刚宣布要往私募信贷贷款领域投250亿美元，现在又在研究部门分析师的支持下对做空策略发表看法。分析师周三说媒体对私募信贷的关注有些过度，认为这次抛售是火线抄底的机会。 私募信贷与软件行业的双重风险敞口让对冲基金很恐慌。Blue Owl就是因为给软件行业放了很多贷款才摊上事的。AI技术进步引发了对软件公司前景的担忧，这直接导致该基金封闭了赎回通道。高盛最近收到了不少客户的询价，正准备给有意做空科技公司贷款的基金搭建通道。 黑石私募信贷基金遭遇创纪录的7.9%赎回申请后，贝莱德宣布限制旗下260亿美元企业贷款基金的赎回请求。PIMCO则警告直接贷款行业将迎来“全面违约周期”。面对外界质疑欧洲银行高管本周集体发声试图稳定市场预期。 两家顶级机构接连给客户搭建做空通道表明机构投资者对风险对冲的需求正在快速上升市场正在寻找更多结构化工具来表达这一判断。 这种情景和2008年危机前很像当时德意志银行交易员Greg Lippmann的团队推销了高达350亿美元的CDS协助客户做空次级抵押贷款最终在危机中为德银赚取了丰厚收益如今华尔街在企业贷款市场似乎又在重演这一幕当然这种类比也有争议当前私募信贷市场的规模结构与2008年次贷市场有本质差异欧洲银行高管也在强调其投资组合的稳健性高盛与美银相继入场为客户构建做空工具这一事实本身已足以令投资者重新审视私募信贷资产的风险定价尤其是在欧洲市场相关股票的估值调整或许才刚刚开始。