一、问询阶段停滞超两年半，上市进程受阻 深圳嘉立创科技集团股份有限公司的A股主板上市之路遭遇漫长等待。深交所官网信息显示，嘉立创IPO申请于2023年6月30日获受理，7月31日进入问询阶段。但截至目前，公司仍未获得上会机会，问询阶段已持续两年半。2024年3月，公司披露首轮问询回复后进展缓慢，整体进度明显落后于同期申报企业。 嘉立创主营印制电路板及电子元器件服务，受益于国内硬件创新热潮，该领域近年备受资本关注。公司通过自建网站和生产仓储基地，构建了涵盖工业软件、电路板制造、元器件购销及电子装联的全产业链服务体系。截至2025年6月，其线平台注册用户超820万，上半年付费用户80万，处理订单950万单，用户规模位居行业前列。 二、业绩持续增长，财务表现稳健 财务数据显示，嘉立创近年业绩保持增长。2022-2024年，公司营收分别为63.87亿元、67.48亿元和80亿元，年均复合增速11.9%；同期净利润分别为5.73亿元、7.38亿元和9.98亿元。 2025年上半年，公司实现营收46.79亿元，同比增长26%；净利润5.9亿元，增长23.4%。印制电路板与电子元器件两项业务合计贡献77.6%的收入，业务集中度较高。 公司计划募资42亿元，用于高多层印制线路板产线建设、智能装联产线扩充等项目，以突破产能瓶颈，提升产品附加值。 三、客户分散存隐忧 嘉立创的客户结构问题值得关注。2022-2025年上半年，公司前五大客户收入占比从2.25%降至1.3%，客户集中度极低。公司解释这是"小批量、多样化、快交付"商业模式的必然结果。 但这种结构也带来经营风险。业内人士指出，中小客户订单稳定性较差，可能导致产能利用率波动；缺乏核心大客户也制约了技术创新和品牌提升。报告期内，公司电路板产能利用率始终在76%左右，未达行业90%的标准水平。在此情况下继续扩产的必要性有待商榷。 四、股权集中引关注 公司实控人丁会、袁江涛及丁会响三人合计持股87.5%，高度集中的股权结构引发对公司治理独立性的担忧。 此外，公司在IPO前夕实施了6.7亿元现金分红（2021年2.7亿元、2022年4亿元）。深交所要求说明分红合理性。公司回应称现金流良好，分红是为回报股东。但市场对"先分红再募资"的做法仍有质疑。 五、监管趋严下的挑战 当前A股IPO审核趋严，监管更关注信息披露质量、公司治理和募资必要性。嘉立创的问询周期延长反映了监管的审慎态度。 电子制造服务行业正处升级阶段，具备全产业链整合能力的企业更具竞争力。若能在公司治理、客户结构、产能利用各上取得突破，并充分回应监管关切，嘉立创的上市前景仍可期待。
嘉立创的IPO困境反映了注册制下监管的新取向：不仅看重财务数据，更关注商业模式可持续性和公司治理规范性。对电子制造服务行业来说，如何在保持规模优势的同时突破创新瓶颈，是所有拟上市企业需要面对的战略课题。该案例也为观察注册制实践提供了重要样本。