广州酒家这家公司吧，开源证券这回研究了一下，给了它一个增持评级。具体咋回事呢？开源证券的张宇光和张思敏最近发了个报告，叫《公司信息更新报告：2025年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压》。这个报告说，广州酒家（603043）在2025年的收入是稳着增长的，还给股东们分红了，感觉股东回报还挺不错的。因为这一点，他们还是维持了“增持”这个评级。 看看广州酒家2025年的年报情况吧。全年营收达到了53.8亿元，同比增长了5.0%；归母净利润是4.88亿元，比去年同期减少了1.2%。再看2025年第四季度，营收达到了11.0亿元，同比增加了7.5%；归母净利润是0.39亿元，同比减少了15.9%。虽然单季度的数据波动有点大，但全年的收入还是保持了稳健增长。 为了验证这个判断，他们还预计了一下2026到2027年的情况。预计2026年归母净利润是5.4亿元，2027年是5.7亿元，还给2028年的归母净利润算了个账是5.9亿元。对应的EPS分别是0.95元、1.00元和1.04元。按照当前股价计算，对应PE值分别是16.7倍、15.9倍和15.3倍。 这个公司分红也挺给力的，累计分红给股东2.8亿元，分红比例达到了58.03%。这样一来就持续提振了股东回报，所以他们还是维持了“增持”这个评级。 再来看看具体的业务情况吧。食品方面呢，2025Q4食品业务营收6.7亿元（同比增长6.8%）。月饼这块的营收同比减少了0.42%，速冻食品这块是增加了5.33%，其他食品则增加了17.01%。分地区来看：广东本地市场收入3.4亿元（同比减少5.7%），广东以外地区增加25.8%，境外市场则是减少了18.4%，看来省外市场增长挺快的。 分渠道来看：直销渠道增加26.3%，经销渠道增加1.5%。除了传统渠道稳固外，他们还跟一些新型超市合作得不错，像山姆、盒马、开市客这些地方都有他们的产品进入。 再拆分量价来看：月饼销量增加4.4%，均价则减少3.3%，这就有点以价换量的意思；速冻食品销量增加2.8%，均价则减少0.1%，看来价格有点企稳的迹象。 餐饮方面呢？2025Q4餐饮业务营收4.1亿元（同比增加11.5%）。公司在核心城市还开了新店，也改造升级了文昌总店这样的老门店。 说到毛利率的话，2025年公司毛利率是31.6%，同比下降了0.1%。不过细分来看：月饼毛利率53.3%（增加1.6%）、速冻食品27.5%（增加1.4%）、其他食品25.5%（减少0.4%）、餐饮14.3%（减少1.6%）。整体下降主要是因为低毛利的其他食品和餐饮业务占比提升了。 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别是10.1%、8.5%、1.4%和-0.5%，同比变动也不大。此外还有个信用减值损失影响净利率0.2%。综合起来看归母净利率9.1%，比去年同期下降0.6%，盈利能力确实有点压力。 展望未来的话？公司打算加强精细化管理降本增效，餐饮方面文昌总店升级完了估计能拉动收入和盈利修复一下吧。 最后提醒一下风险吧：宏观经济波动风险、市场扩展可能达不到预期、原材料价格波动风险等等这些都需要注意一下。