一、主动摘牌，告别资本市场聚光灯 2月12日，华士食品股份有限公司发布公告，正式宣布终止新三板的挂牌交易；公告措辞简练，称公司"充分考虑经营情况、市场环境与长期战略"，认为摘牌有助于"提高经营决策效率、降低运营成本"。事实上，早在1月23日，华士食品便已进入停牌状态，此次摘牌并非突如其来，而是一段时间以来战略调整的自然延伸。 华士食品于2016年4月登陆新三板，彼时旗下品牌华莱士正处于快速扩张阶段，挂牌被视为借助资本市场提升品牌影响力、规范公司治理的重要举措。然而，历经近九年，公司选择主动退出，标志着其发展路径的一次重要转折。 二、门店规模居首，但扩张势头已现疲态 根据餐饮数据机构窄门餐眼的统计，截至2026年2月11日，华莱士在全国的门店数量达到19494家，在炸鸡汉堡品类中位居榜首。此规模在国内快餐行业中具有相当分量，远超多数本土竞争对手。 然而，与2024年4月的19976家相比，近一年多时间内门店总数不增反降，净减约482家。这一变化虽然幅度有限，却传递出值得关注的信号：华莱士的规模扩张已从高速增长转入平台期，"门店数第一"的位置开始承压。在竞争日趋激烈的快餐赛道上，规模优势能否持续转化为市场竞争力，仍是一道待解的命题。 三、"福建模式"支撑扩张，差异化路径成就规模奇迹 华莱士的崛起，离不开一套独特的经营模式。与行业内普遍采用的传统加盟制不同，华莱士长期坚持"不开放社会加盟"，并多次公开声明打假山寨招商网站。其真正依赖的，是被业界称为"福建模式"的内部合伙机制——总部统一提供品牌授权、供应链支撑与运营标准，门店由内部员工自筹资金入股，形成"员工即股东"的利益共同体。 这一模式在激励机制上具有明显优势：员工既承担经营风险，又分享经营收益，增强了门店运营的积极性与稳定性；同时，总部保留直营管理权，确保品牌标准的统一执行。正是这种"分散风险、集中管控"的结构，支撑了华莱士在短时间内实现门店数量的大规模扩张。 四、财务数据喜忧参半，增长引擎明显减速 华士食品摘牌前披露的最后一份财务报告显示，2025年上半年公司实现营业收入46.25亿元，同比小幅下滑0.49%；净利润则同比大幅增长35.32%，达到1.22亿元。营收微降与利润反弹并存，折射出公司在控制成本、优化结构上取得一定成效，但整体营收规模的增长动力已明显不足。 拉长时间维度观察，华士食品的营收增速从高峰期的64.44%逐年回落至13.31%，下行趋势较为明显。净利润方面同样波动显著，曾录得103.79%的高增长，也经历过2022年下滑10.12%的低谷。这种业绩的周期性波动，既与宏观消费环境的变化密切有关，也与快餐行业竞争格局的持续演变不无关联。 五、退出资本市场，或为轻装上阵创造条件 从战略逻辑来看，华士食品此次主动摘牌，并非经营陷入困境的被动之举，而更像是一次主动的战略收缩与聚焦。挂牌新三板期间，公司需承担信息披露、合规管理诸方面的持续成本，而新三板市场的流动性相对有限，融资功能对华莱士这类依赖内部合伙机制运营的企业来说，实际效用并不突出。 退出资本市场后，公司可在一定程度上减少外部约束，将更多资源集中于门店运营优化、供应链效率提升以及产品结构调整等核心业务领域。公告中明确表示，摘牌是"持续聚焦主营业务、加强经营管理、提升市场竞争力和持续经营能力"的新起点，这一表述传递出管理层对未来发展路径的清晰判断。
华士食品的摘牌决定反映了企业在不同发展阶段的需求变化。未来，如何在保持规模优势的同时提升单店效益，将是快餐行业共同面临的挑战。该案例也为观察中国餐饮业转型提供了有益参考。