贝因美控股股东小贝大美控股的预重整方案于2月2日获得各相关组别债权人表决通过，标志着这家曾经的行业龙头企业进入重整阶段。
根据公告，特定财产担保债权组、普通债权组、出资人组均已表决同意该方案，后续重整工作将按照《中华人民共和国企业破产法》推进。
从股权结构看，小贝大美控股持有贝因美12.28%的股份，为公司第一大股东。
其中98.85%的股份已被质押或冻结，反映出控股股东面临的严峻资金压力。
除小贝大美控股外，贝因美前十大股东中其余单一股东持股比例均在3%以下，股权相对分散。
这一股权格局意味着重整完成后，公司实际控制人极有可能发生变更。
贝因美的困境并非一朝一夕形成。
公司由创始人谢宏于1992年创办，2011年上市后一度成为国内婴幼儿配方粉行业的领头羊。
然而，由于战略决策失误，公司业绩自2014年开始持续下滑，自2016年以来多次出现年度亏损。
控股股东的债务危机也随之爆发，最终导致向法院提交预重整申请。
从财务数据看，贝因美的经营状况仍在承压。
2025年三季度，公司营业总收入为20.33亿元，同比下降2.59%；经营活动现金净流入为1.03亿元，同比下降68.67%。
现金流的大幅下滑反映出公司面临的流动性困难。
贝因美陷入困境的重要原因在于多起失败的投资与合作。
公司与重要经销商浙江科露宝食品有限公司的合作关系破裂，双方陷入复杂的法律纠纷。
科露宝因贝因美提前终止合作提出约1.85亿元索赔，贝因美随即反诉索赔约2.02亿元。
此外，贝因美还因商标权侵害和不正当竞争纠纷向法院提起诉讼，涉案金额达7201.15万元。
这些诉讼导致大量资金无效沉淀与消耗，单个案件金额最大接近2亿元，进一步加剧了公司的资金困难。
在行业层面，贝因美面临的挑战也反映了整个婴幼儿配方粉市场的深刻变化。
近年来，婴童消费需求疲软，市场竞争日趋激烈。
为应对这一局面，贝因美创始人谢宏曾在去年4月的战略发布会上提出"只赚5%"的新理念，宣告公司将告别高毛利奶粉单品依赖，转向"母婴生态+全家健康"平台型发展。
这一战略调整虽然反映了企业的转型意愿，但在实际执行中仍未能有效扭转局面。
值得注意的是，贝因美在困难中仍在进行股份回购。
截至2025年11月20日，公司通过股份回购专用账户累计回购股份1173.8万股，占总股本的1.09%，成交总金额约7525万元。
这一举措在一定程度上反映了管理层对公司长期价值的信心，但也需要在企业重整的大背景下重新审视。
预重整方案的通过意味着贝因美将进入司法重整程序。
根据企业破产法，重整期间企业继续存续，由管理人负责管理企业财产和营业事务。
重整成功后，企业将获得债务调整和经营重组的机会。
这对贝因美而言既是挑战，也是重新出发的机遇。
作为中国奶粉行业市场化改革的见证者，贝因美的起伏折射出本土乳企在质量升级与规模扩张间的平衡难题。
此次控股股东重整既是对历史包袱的清理，亦为企业重构竞争力提供契机。
在人口结构变化与消费升级的双重挑战下，如何通过司法程序实现"止血"与"造血"并举，将成为观察传统快消企业转型的重要样本。