3月19日，美国财政部公布了2026年1月份的最新数据，数据显示海外主权国家对美国国债的持有量再次上升。其中日本的持仓增加了398亿美元，如今已经持有1.2253万亿美元的美债，稳居美债市场的主要参与者。英国也增添了293亿美元的美债，总持有量达到了8953亿美元，位居第二。中国则在1月份增加了109亿美元的美债，持有规模上升到了6944亿美元。中国央行突然增持美债让市场颇为意外，这一操作与此前一直在减持美债的策略截然不同。外界纷纷猜测中国为什么会在此时选择增持美债。有人认为这是中国被迫增持的结果。1月份的时候人民币出现升值，大量海外资金流回中国，导致中国央行美元储备大幅增加。面对这么多美元，中国央行只能选择购买美债来进行流动性管理和资产配置。 这个时候美国财政部公布的数据却让人大跌眼镜，美债价格再次被抛售并大幅下跌。2年期、5年期、10年期和30年期的美债收益率都大幅上涨，说明债券价格正遭遇无情打压。对于长期美债收益率，一旦十年期美债达到4.5%，那就是个警报信号。这种收益率飙升说明债券价格正面临巨大风险。 鲍威尔的“鹰派”言论是造成此次风险的主要原因之一。他强调“利率更高更久”的预期已经从推测变成了共识，这使得持有长期债券变得非常危险。因为未来新发行的债券利息会更高，手里利息低的旧债就显得不值钱了。所以投资者纷纷抛售手中持有的债券进行止损和调仓。 这次增持和抛售背后隐藏着更深层次的玄机。增持美债表面上是为了维护国际形象和稳定投资者信心，但实际上可能是在应对市场波动和经济不确定性时的一种平衡策略。持有大量美元的央行不得不选择购买美债来管理流动性和资产配置。 然而这次增持却无法掩盖市场对未来经济形势的不安情绪。全球金融市场已经进入了一个充满不确定性的时代，美联储过去那种“看跌期权”的效果可能不再管用了。鲍威尔把抗击通胀看得比刺激经济更重要，这种变化导致美债收益率受到通胀顽固性影响而非美联储宽松政策限制。 央行购买美债只是一种稳定外汇储备波动的操作方式之一。这次交易在短期内可能会造成账面亏损，但它反映出全球资产定价体系正在发生根本性变化。各国央行和华尔街资本在这个超大牌桌上打的算盘大相径庭，但他们都在努力寻求自己的利益最大化。 面对7000亿美元规模巨大的外汇储备，中国央行这次109亿美元的增持其实只是一种“战术性再平衡”或流动性管理行为而非战略性转向。央行关注的是长远周期、战略以及资产组合稳定性而不是短期收益和快速调整。 所以我们看到这次“增持”和“抛售”的双重表演其实揭露了一个预期泡沫：我们曾认为稳固的围绕美联储利率构建的全球资产定价体系现在正迈入一个充满不确定性的“拆盲盒”时代。所有以美债收益率为参考的资产价值评估模型基础假设都在发生变化这个时代需要我们重新审视和理解全球金融市场的运作规则。