咱们都知道，2026年可是“十五五”规划的头一年，这回政府工作报告不光给咱们指清楚了经济发展的新方向，也算是给债市投资定了个调子。你看，政府报告把今年的增长目标定在了4.5%到5%之间，这既是要搞高质量发展的决心，也是摆明了政策还要往前冲。宏观上，财政和货币这两手一块使劲，赤字率留着4%不动，总盘子达到5.89万亿元，比去年多了2300亿元。不过得说明白，这钱几乎都是中央掏的。一般公共预算的支出规模还要突破30万亿元大关。至于特别国债这块儿，今年一共拟发1.6万亿元，比上年少了0.2万亿元。超长期的部分还是1.3万亿元，主要还是拿去支持那些“两重”建设、“两新”工作。其中8000亿元给了“两重”建设，2000亿元拿去更新设备，2500亿元支持大家买消费品以旧换新。用来给银行补资本金的特别国债有3000亿元，比去年少了2000亿元。这种“中央加杠杆、地方减压力”的做法，其实是在给债市铺一个比较温和的大环境。 基金公司们普遍觉得，现在宏观环境对债市的保护作用变了样，不再是短期刺激了，而是变成了长期呵护。就像在“进”与“稳”这根平衡木上走一样，债市的基本面还是稳得住的。博时基金的吕瑞君就分析说，今年的报告大体上跟市场想的差不多。算下来今年新增的债务总盘子跟去年差不多大，债券发得少了点压力也就小了些。再加上货币政策适当宽松一些，利率估计就不会一直晃荡了。 其实前段时间股市和大宗商品表现都很强劲，大家买债都挺谨慎的。不过现在市场开始有点分歧了，情绪可能会好点。一来是新经济可能会把老经济的位置给挤掉一些；二来通胀可能没大家想的那么高；三是企业赚的钱拿去结汇的多了点，银行配债的需求也就上来了。所以他觉得国内债市还是有戏的。 从更长的时间线看货币政策和财政政策怎么配合是大家最关心的点。汇丰晋信基金也说了，虽然这次已经公布的各地GDP增速目标看着有点波动不明显，但转型的时候财政还得更积极点才行。2025年四季度的那个货币政策执行报告也说了两者要协同工作。虽然短期内再想大幅宽松有点难了，但钱面肯定还得护住点底儿。3月份外面环境乱糟糟的也没关系，国内债市表现挺硬气的。 兴银基金的何畅看法也差不多。他觉得现在的利率水平正好在政策觉得合适的范围里。虽说今年降准降息的空间估计没多少了。短期确实有人想着把钱赚了就跑想止盈换个地方投。不过之前大家担心的那些政策和发债的问题现在都缓解了不少；加上钱很宽裕流动性预期也稳当得很。所以他觉得中期来看债市还得往好的方向走。 不过也有基金公司觉得不能太乐观得往坏处想想。鑫元基金就说现在的利率已经把很多宽松的预期都给算进去了；期限差和信用差都已经低到历史低点了。要是想再往下跌那得有更猛的催化剂才行。考虑到A股的风险偏好大概率降不下去经济也不至于太难看；最可能的就是央行通过逆回购、MLF这种工具把资金的中枢往下拉一拉。我们得盯着央行在市场上的买卖动作来决定下一步咋整。 在此之前债市估计也就是在那儿晃荡震荡格局没变；逢低加点仓买些30年国债这种超长的品种赌一把政策宽松带来的好处；长期的话咱们还是采取“哑铃型配置”：用1到3年这种中短期的票息打底；再买点科创或者小微相关的信用债通过票息和波段操作把风险平衡掉。 国泰基金也表示今年的报告没带来特别让人惊喜的宽松信号；基本面的支撑还在呢但是赤字率大概就是4%左右赤字规模和特别国债、地方专项债的安排跟去年差不多也是历史高位了。 往后看在经济慢慢恢复、通胀可能会反弹的背景下利率想往下走的空间收窄了特别是长期债券还要面对财政那边多出来的发债约束压力。 看往年两会开完后头30天的国债走势也能发现有时候表现会分化主要还是看当年的政策基调、经济预期和流动性环境这三样东西。 国联基金认为两会对债市影响不太大；市场上依然是上有顶下有底的状态；后面得盯着通胀什么时候起来、货币政策出不出台以及节奏怎么把握这四个方面。 具体来说值得注意的有四点：一是增长目标调低对债市的正面影响其实有限；实际增速下调可能早就被市场消化了；名义增速要是回升了反而可能压制利率往下走的空间。 二是预计今年广义的赤字率会稍微降一点这恰恰说明经济有韧性反倒是债市面临的压力更大一些。 三是货币政策定调给了利率一个“顶部保护”但具体节奏上大家心里都没底存在博弈空间。 四是搞“反内卷”这些产业政策可能通过推高通胀来支撑利率上升。 配置策略上建议短期可以找机会低点买入30年国债这种超长端品种赚一波政策宽松带来的收益；中长期还是采取“哑铃型配置”用1到3年中短端的票息打底搭配科创、小微相关的信用债通过票息和波段操作来平衡风险。