Boss常说，咱们看企业能不能赚钱，主要就看ROE和ROIC这两个指标。ROE就是看净资产的赚钱效率，把税后利润除以所有者权益。巴菲特以前说过，ROE是判断企业经营质量的硬标准，别光看利润表好看就行。芒格还讲过个笑话，40年赚6%的复利和一次性给6%的分红差不多，真正拉开差距的是持续18%的ROE。你说买贵一点怕不怕？时间久了溢价自然就抹平了。 美股跑了一百年也能看出来，长期高ROE的企业通常都很牛。不过这个指标也不全靠谱，会计做账、税率补贴什么的都会让ROE失真。机构搞杜邦分析就是把ROE拆成三个驱动因素：利润率、周转率和杠杆率。说白了就是要扒开表面的伪装，看看到底是哪方面在使劲。 高ROE背后肯定有护城河在撑腰。行政管制、专利壁垒、品牌溢价这些都是钱袋子，对手进不来也打不过你。青春期的高ROE早晚要均值回归，但有了护城河就能决定回归的速度和幅度。 ROIC就更直接了，它用税后经营利润（NOPAT）除以投资资本（IC），把跟主业无关的资产和负债都给切掉了。公式看着简单，财务报表得干净才行。ROIC不受融资结构影响，无论股权还是债权的资本都一视同仁。A股2022年的数据显示，超过一半的公司ROIC低于6%，这玩意儿要是跑不赢通胀还谈什么创造价值？ 有些类金融公司看着ROIC很高其实是虚胖的。他们靠上下游资金撑场面，一旦供应商抽资周转立马就停摆；但这也说明他们议价能力强。 对那些业务模糊、非经常性损益多的公司用ROIC横向比较容易吃亏。基金经理更喜欢那种产品清晰、模式可复制、现金流健康的标的。 利润增速g可以拆成再投资率d和ROIC的乘积。高ROIC配上低再投资率就是“高质量低增速”，低ROIC配上高再投资率就是“高增速低质量”。聪明的投资者会先挑ROIC高的，再看d值变化。 咱们看个五年期的例子：A公司年化ROIC 30%，年化ROE 5%；B公司年化ROIC 20%，年化ROE 15%。单看数字A好像更猛，但把DCF模型嵌入估值一看就清楚了。B公司高EPS可能是假象掩盖了低ROIC的真相，一旦再融资成本上去了内在价值就会掉下来。 历史数据不代表未来啊！通用电气、波音当年也用漂亮的EPS和ROIC迷惑过不少人。ROIC只是过去投资能力的成绩单，说明不了未来不会掉坑。 所以啊，ROE像探照灯照速度，ROIC像红外热像仪测温度。两个指标结合起来既能看赚没赚也能看怎么赚。指标不是万能的却是最硬的利润放大镜。