这次九阳股份把2025年的年报都给放出来了，这可真是让大家心里都有点底了。看看这数据，从营收和净利润的角度来讲，确实是连续第五年往下走了。这一年他们总共卖出去了82.10亿元的货，比起上一年少了7.23%；归到股东手里的净利润只有1.18亿元，同比也少了3.85%。这数值放在上市以来，算是新低了。这还没完，2025年的第四个季度，九阳居然还亏了钱，净亏损额达到了593.99万元。投资时间网和标点财经的研究员发现，这次业绩下滑已经整整持续了五年。回想起2020年的时候，他们营收做到了112.24亿元，净利润更是高达9.40亿元；而到了2025年，这两项数据就像坐滑梯一样一路往下掉，分别少了约30.14亿元和8.22亿元。 九阳股份主要还是靠着小家电吃饭的。大环境来看，小家电行业现在已经进入了一个“限量深耕”的新阶段。根据奥维云网的数据，2025年厨房小家电整体零售额是633亿元，比上一年涨了3.8%；整体均价也提高到了242元，涨了11.4%。这就说明行业已经从单纯的规模扩张变成了结构升级。在这个过程里，电饭煲、电压力锅这些刚需产品表现还挺稳的；豆浆机、养生壶这种有健康属性的也跟着涨；至于那种做饭高效、清洗方便的东西，比如全自动手洗破壁机，增长潜力更是特别大。 不过市场竞争也是越来越激烈了。2025年里，九阳的收入支柱之一食品加工机系列倒是挺有韧性的，收入和毛利率同比分别增长了3.64%和1.59%。可是营养煲系列和西式电器系列就不行了，收入都在往下掉，降幅分别是15.62%和9.47%。这两个板块合起来占了总营收的55.81%，比重快过半了。特别是西式电器的毛利率也比去年少了0.6个百分点。 多家券商机构觉得主要是外销拖累了业绩。华创证券就指出，九阳的外销业务大部分是给SharkNinja代工的。看2025年前十个月的数据，他们跟SharkNinja的关联交易金额只有5.5亿元；而2024年前十一个月可是有12.6亿元的额度呢。华泰证券也同意这个看法，说关联交易是九阳外销的重要组成部分。在2025年1到10月里，九阳向关联方SNHK和JS环球销售商品或服务的金额约7600万美元（按交易发生时的即期汇率折算人民币预计为1077万元），同比下滑了约54%。 其实这几年九阳一直在想办法往外走。就在2025年3月的时候，公司发了个公告说想做外汇套期保值业务，为了降低汇率波动带来的风险。到了10月，因为业务发展需要又打算把境外运营模式从自营换成授权经销了，经销商就是JS环球生活有限公司还有一些其他符合条件的独立经销商。从董事会批准到这一年结束之前，相关关联交易金额预计有150万美元（按汇率折算人民币大概是1077万元）。公司解释说这次调整能借助JS环球在亚太的渠道优势推动发展。 到了2026年3月，九阳又发布了新一年的外汇套期保值计划。不过财务数据显示，“出海”这条路目前还没给公司带来多大好处。2025年全年境外销售收入大幅下滑了48.83%，降到了8.25亿元；占比也从2024年的18.22%掉到了10.05%；毛利率只微增了0.35个百分点。 另外一个可能的问题是“重营销轻研发”。2023年到2025年这三年里，公司的销售费用都在10亿元以上；而同期的研发费用分别只有3.89亿元、3.61亿元和3.03亿元。现在为了应对消费者的新需求，公司在小红书、抖音、视频号这些平台上花了不少心思做内容营销；但从长远看研发投入还是很重要的。如果要开拓新的细分市场或者优化产品结构，这些都需要钱来支持啊。