小摩把目光投向了香港交易所（00388），这家公司在第四季度交出了一份超过预期的成绩单。据该行给出的研报，港交所2025年最后三个月的净利润为43亿元，虽然比起前一季度少了12%，但相较于去年同期还是有15%的增幅。这个数字超出了市场原本的预期，高达19%。再看全年表现，2025财年的总利润达到178亿元，同比大涨36%，仅比市场预期高出了2%。受此影响，小摩觉得股价会继续走强，于是维持对该股“增持”的评级，并且把目标价定在了540港元。 盈利之所以能超过预期，很大程度上得益于收入的增长。虽然第四季度的成交量因为季节性原因有些疲软，现货股票的日均成交额跌了21%，但交易费和结算费却表现得比预计要好。这两项费用分别下降了14%和16%。此外，港交所的投资收益也相当亮眼。非经常性收益带来了1.63亿港元的进账，还有公司资金回报的改善，这些都抵消了给予市场参与者更多回赠带来的影响。最终净投资收益达到了12亿港元，同比增长了20%，这为盈利超预期贡献了力量。 值得一提的是，就算不计算那1.63亿元的特殊收益，公司的税前利润仍然有50亿元之多，同比增幅达到16%，比预期还要高出15%。在成本控制方面做得也不错，总开支只涨了7%。整体来看，这是一个相当强劲的季度。尽管第四季度的交易数据不尽如人意，但公司的盈利表现依旧坚挺。 对于未来的展望，这份业绩报告无疑是个好消息。强劲的净投资收益可能会成为2026财年盈利预测上调的一大助力。随着2025年12月出现的季节性疲弱结束后，成交量已经开始复苏。今年年初至今的日均成交额平均下来大概有2600亿港元之多。 另外一个值得关注的趋势是IPO市场的活跃程度。港交所目前手头有超过400宗活跃的首次公开招股申请在手，数量比上个季度的297宗多出不少。这样一来，IPO管线加速的势头就变得很明显了。