欧伦电气今年2月27日回应了北交所的第二轮问询。这家公司专门生产除湿机、移动空调和车载冰箱，虽然从2022年到2025年上半年业绩涨得很快，但背后也藏着一些问题。数据显示，它在这段时间的收入一直往上涨，2023年、2024年还有2025年上半年分别涨了26.99%、31.76%和38.68%。主要是因为卖出去的空调和除湿机变多了，还有车载冰箱和空气源热泵这两种新产品也卖得特别火。 其中最能带动增长的是移动空调。光是上半年它就赚了6.85亿元，比去年同期猛涨了51.24%，比2024年全年的20.90%增速还要高很多。公司说这是因为全球气候反常，高温天气多了起来，尤其是在日本市场表现特别好。光是给日本爱丽思集团这些新客户就卖出了7759.15万元的货。 不过除湿机这块就没那么好看了。今年上半年只卖了4.20亿元，只比去年多了4.27%。这个增速和2023年的12.40%、2024年的33.65%比起来慢了很多。公司承认国内因为回南天不太明显，内销掉了25.73%，虽然靠外销增长26.31%补上了点缺口，但整体还是慢了不少。 欧伦电气的生意大半都要靠国外市场支撑。从2022年到2025年上半年，境外收入占比分别是54.88%、56.47%、62.47%和60.07%，主要卖的地方是欧洲、亚洲和北美。这让它很容易受到贸易政策的影响。今年上半年公司对美国赚了1.78亿元，增长了5.10%。他们提前备货、赶在关税新政出来前多发货，算是躲开了美国政策调整的冲击。 但是有个问题要注意：用自主品牌在美国卖东西因为得自己交税，收入反倒跌了45.49%，只剩下1013.25万元了。更深层的风险在于空调在国外卖得太猛了——89.49%都是给外国人的；除湿机也有69.84%是出口的。万一国际贸易环境变坏或者主要买家需求变了，业绩就得倒霉。 产品价格往下走的趋势也让人头疼。2024年各种产品的单价全线下跌，有些产品更是连着跌两年了。除湿机的平均价格从2022年的825.53元/台一路跌到今年上半年的598.61元/台，总共跌了27.49%；空调的价格虽然稳当点，但今年上半年也掉了4.37%。公司说是因为竞争太激烈或者产品结构变了导致的。 监管部门直接问：既然除湿机市场规模变小了，今年下半年的销售额会不会跌？公司回话说下半年确实跌了14.20%，和外销波动有关。不过他们不承认是下游需求慢了或者成长空间没了。数据显示压力挺大的——下半年卖除湿机的利润少了1879.40万元。虽然空调和热泵带来的增量能把这个缺口补上，但传统生意的赚钱能力越来越弱了。 客户那边也有变化。最大的五个客户带来的收入占比在13%到20%之间晃悠，不过大客户供货份额开始变小了。有的客户因为自己不做了或者找了别人进货，买东西的量就少了。同时新客户开发有个特点：刚合作第一年就买很多货。像中建材国际贸易有限公司还有THREEUP CORPORATION这些新客户刚合作第一年就赚了上千万。公司说这是正常的“试样-小批量-大批量”流程，但能不能一直这样快速卖出去还得看。 经销商怎么管理也是个大问题。2024年底主要经销商手里的货有2.99万件，占了采购总量的25.55%。这比2022年底的5.89%高出一大截；特别是网上卖的那些库存比例从3.77%一下子涨到30.72%，到今年6月末更是变成了52.62%。公司解释说是因为2024年新招了个经销商——安徽省电火花电子商务有限公司——他们规定的安全库存比较高；2025年上半年是因为卖得不好才积压下来的。 有人怀疑公司是不是通过压货或者让经销商提前确认收入来做业绩？公司说没有这回事。还有个比较特别的是“经销商居间模式”，经销商只是帮忙牵线搭桥拿服务费。公司说这很合理没行贿风险也没调节收入利润的情况，不过这种复杂的安排到底合不合理还得再看看。