一、业绩高增长背后的双刃剑 小阔集团近三年营收年均复合增长率达51%，2025年基础口腔护理产品贡献92.9%收入。弗若斯特沙利文数据显示，该集团已跻身中国口腔护理市场三甲。但招股书披露，其销售及分销费用占收入比高达61.4%，而2023-2025年研发费用率则从1.2%降至0.8%，明显低于行业平均水平。 二、网红基因与渠道扩张策略 企业早期凭借“参半”漱口水创下80天破亿的销售纪录，增长路径高度依赖线上营销与明星代言。目前已签约13位代言人，2025年营销费用达13.7亿元。在全渠道战略推动下，线下商超覆盖率三年提升至85%，但渠道拓展成本同比上涨47%，投入压力同步增加。 三、多元化布局的挑战 在口腔护理之外，集团相继推出个护品牌“小箭头”，并联名创立家居品牌“重点”。业内人士指出，新业务尚未形成规模，2025年非口腔业务收入不足8%，多品类之间能否形成协同仍有待观察。 四、资本市场关注焦点 投行分析认为，港股投资者更看重企业的持续盈利能力。当前小阔集团存货周转天数增至68天，应收账款周期延长至45天，现金流压力有所显现。招银国际在保荐文件中提示，公司需要在“规模扩张”和“效益提升”之间做好平衡。 五、行业竞争格局下的突围 中国口腔护理市场规模预计2026年将突破800亿元，但CR5市占率不足30%，市场格局仍较分散。专家建议，拟上市企业应提高研发投入（行业平均约3.5%），以技术和产品形成壁垒，而非主要依赖营销驱动增长。
冲刺上市既能放大增长，也会检验经营模式的韧性。从“参半”走红到推进全渠道扩张，小阔集团用速度抓住了市场窗口，但资本市场更关心其可持续性：用产品创新稳住口碑，用精细化运营提高复购，用长期投入建立竞争壁垒。能否在规模、效率与创新之间找到平衡，将决定其能否从阶段性增长走向长期成长。