去年11月，在搞定债务重组后，碧桂园董事会主席杨惠妍亮出了“二次创业”的旗号。她说这事儿算是得到了债权人的认可，能给公司争取更宽松的发展空间，接下来就是要搞系统性转段，把保交房的事做成正常经营的事。 12月初，碧桂园在境内外的两大债主那边都拿到了钱。界面新闻从知情人士处打听了下，公司降债规模加起来超过900亿元。其中，香港那边约177亿美元的债务重组方案获得了批准，境内9笔合计约137.7亿元人民币的债券也全部搞定。这次方案的核心理念是要搞“实质削债”，核心操作是发行总额最高约130亿美元的强制性可转换债券以及最多155亿股资本化股份，用来换掉那些旧债。 这种财务上的大动作带来了直接好处。碧桂园在财报里说得很明白，这一年能转亏为盈主要是因为账面上多了点非现金收益。从历年的财务数据看，这家公司从2022年以来已经连续三年亏损了：2022年亏了60.52亿元，2023年更是巨亏1784亿元，2024年还亏了328.35亿元。但这次的业绩预警告诉大家情况变了——预计2025年度的利润能有10亿元到22亿元。 上海易居房地产研究院副院长严跃进觉得这是个特别积极的信号。他说这次扭亏跟债务重组带来的账面效应关系很大。重组让企业在账面上看起来好看了，对资本市场运作、日常经营还有公司形象都有好处。 更关键的是，资本市场已经开始买账了。最近MSCI公司把碧桂园纳入了MSCI中国小盘股指数，并且在2月27日就正式生效了。作为全球投资界的重要参考指标之一，MSCI指数一变数跟着动。那些追踪该指数的全球被动型基金就要按照权重买入碧桂园的股票，这给股价带来了稳定的增量资金。与此同时，南向资金持股比例也升到了历年最高点。界面新闻查了下数据显示截至3月21日，港股通持有碧桂园的比例已经涨到了17.7%，比2025年末的15.3%高了2.4个百分点。 管理层也跟着动了起来。去年12月碧桂园把公司原有的多个板块整合为“大物业板块”和“孵化业务板块”两大核心业务板块。高管团队也变阵了，集团执行总裁、首席财务官黄鹏辞了职，田田接替他负责财务和资本运作这块儿。 就在业绩预告发出来前不久还有个消息传出来说碧桂园内部搞了个“返聘老兵”计划。界面新闻从知情人士那了解到这其实是公司内部的一个老规定了——每年都会根据政策形势调整一下《离职人员返聘管理办法》，今年一月份刚修订完。 至于境外那边的方案也在快速落地中。根据3月5日披露的股份发行报表显示，重组后新发行的股份数大约是142.33亿股，接近原来已发行股本的51%。自从2025年12月30日重组生效后，碧桂园在第一个工作周就给债权人付了约3.98亿美元的现金对价。 从债务重组到业绩扭亏，从管理层调整到战略转段定调，碧桂园在过去四个月里确实干了不少事。债务重组解决了“活下去”的问题，业绩扭亏验证了“活过来”的可能，但接下来怎么“活得好”、“走得稳”，这对于碧桂园来说还是个不小的课题。