地缘局势紧张却让黄金行情变得反复无常，这背后隐藏着三个重要原因。首先，中东火药桶爆炸的时候，黄金居然没有跟着暴涨。美国刚和以色列联手轰炸了伊朗，霍尔木兹海峡也被封死了，欧洲的天然气价格更是一天之内飙涨了120%。按说在这种打仗的节骨眼上，COMEX的主力合约应该再次上演2020年3月那种疯狂拉升的行情，结果它只是在5400美元的位置晃悠了一下，紧接着就陷入了毫无规律的大波动里。传统的避险资产竟然哑火了，不少投资者都忍不住吐槽：“现在的黄金，真的一点都不香了。” 第二点，欧元一下子栽了跟头，美元趁机坐了庄。中东本来就是全球最大的能源输出地，这海峡一断，亚洲和欧洲的LNG还有管道气马上就没了。反观美国，靠着页岩油革命实现了能源自主，WTI和布伦特的差价几乎没怎么动。反观欧洲就惨了，天然气价格最高冲到了120%，工厂用电贵得吓人，很多生产线只能被迫停工。大家一看欧元区经济要完蛋，欧元汇率自然就跌得没影了，反而是美元指数一路飙升。 第三点是通胀预期又冒头了，但这并不是说马上就会来一轮大通胀。美国的就业数据显示，劳动力市场现在还是紧巴巴的，移民又少了很多，用工荒的问题更严重了。再加上能源价格又涨起来了，市场开始担心通胀会再一次抬头。于是大家都开始觉得美联储这次可能不会动利率了，甚至觉得最终的加息利率还要往上调一点。结果美债收益率也跟着涨上去了，黄金本来用来抵抗通胀的功能一下子就被削弱了很多。 值得注意的是这次通胀预期回升的特点就是“再通胀”，核心PCE和核心CPI还没突破3%呢，根本谈不上趋势性的高通胀。对于短线资金来说，这个信号还不足以让他们大规模地买进黄金去承担风险成本。 虽然短期里美元走强和通胀预期都在压制黄金价格，但中长期来看黄金还是有不少支撑的。各国央行依然把黄金当成最后一道防线，SPDR Gold Trust这些ETF的持仓量一直在创新高。而且去美元化的趋势还没改变，美元信用受损只会让黄金的战略地位越来越重要。 至于后市该怎么走，地缘冲突要是一直不降温的话，风险资产大跌肯定会重新让黄金避险需求冒出来。但短期来看情况比较复杂：金价已经在历史高位了；美元又很强势；通胀预期还在升温。所以高位震荡可能才是接下来的主旋律。 投资者最好理性点看待这时候的波动，别太贪心盲目追高了。如果中东那边的能源出口限制稍微放松一点；欧元要是能止跌；美元要是见顶回落了；美国的通胀数据要是下来了；美联储要是又要搞宽松政策了——到了那个时候黄金才有可能重新发挥避险功能。