问题——投入周期长、亏损持续，合作项目选择退出 公告信息显示，国发股份全资子公司北京香雅曾与宿迁康复体检公司约定共同建设“宿迁影像中心”，合作期限10年。北京香雅以PET/MR、核磁共振、CT、DR等影像诊断设备及远程会诊系统、技术支持等作为投入——合作方提供场地与配套设施——并按影像中心营业收入一定比例获取收益；若收入不足以覆盖成本费用，缺口由北京香雅承担。影像中心自2019年试运行、2020年起正式运营，但经营表现未达预期。公司披露，截至2025年末，北京香雅累计出资约2428万元购置8台影像诊疗设备及附属设施，有关设备净值约593.37万元；项目经营累计亏损约1577万元。为控制投资风险、降低经营亏损，北京香雅与合作方协商一致，决定终止合作，自2026年1月1日起退出经营。 原因——收益分配与成本承担机制叠加市场竞争，项目抗风险能力不足 从合作安排看，影像中心的成本费用支出及合作方固定比例分成在一定程度上抬高了北京香雅的盈利门槛，当经营规模不足或成本上升时，风险更易向单方集中。同时，医学影像服务具有重资产、折旧高、回收期长等特点，叠加医疗服务行业对合规资质、客源组织、区域医疗资源配置的依赖度较高，一旦业务增长不及预期，项目盈利能力将快速承压。 此外，近年来医疗机构影像设备配置更趋普及，区域内同类服务供给增加，部分机构通过“设备更新、价格优化、服务下沉”等方式提升竞争力，独立影像中心获取稳定客源的难度随之上升。多因素叠加，使这一目在运营层面难以形成足够的现金流覆盖折旧、运维与分成支出，最终演变为持续亏损。 影响——资产处置折价明显、业绩压力叠加，治理风险上升 终止合作带来的直接影响之一，是设备处置价格与账面价值及历史投入之间存在较大差额。公司披露，北京香雅拟将投放在影像中心的8台设备及附属设施以251万元转让给合作方，明显低于设备净值593.37万元，更与累计投入规模存在较大差距。公司同时提示，终止合作对2025年度损益预计影响约为-373万元，最终以审计结果为准。 从整体经营看，国发股份已披露的2025年业绩预告显示，预计实现营业收入约3.3亿元，归母净利润预计约为-8500万元，扣非后净利润预计约为-8550万元。影像中心项目退出虽有助于及时止损、减少未来不确定性，但短期财务压力仍较突出。 更值得关注的是，公司治理层面出现不确定因素。公告显示，因借款合同纠纷案件，公司大股东朱蓉娟所持1784万股股份（占总股本约3.4%）将被司法拍卖。鉴于大股东及一致行动人股份冻结比例较高、涉执行案件较多且金额较大，若上述股份拍卖成交并完成过户，公司控股股东及实际控制人可能发生变更。该变化或将影响公司战略稳定性、融资能力与外部合作预期，市场亦将重新评估其治理结构与信用风险。 对策——止损与合规并举，提升主业质量与风险隔离能力 业内人士认为，对重资产、长回收期项目，应在投前充分评估区域需求、医疗资源协同能力与运营方能力，并建立清晰的退出机制与风险共担条款。对国发股份来说，当前重点在于：一是依法合规推进合同终止与资产交割，强化信息披露，确保交易定价、资产评估与关联风险隔离符合监管要求；二是对存量业务进行梳理，聚焦更具现金流确定性的板块，压降低效投入，强化费用控制与经营质量；三是就股权司法拍卖可能引发的控制权变化，提前开展情景推演与应对预案，保障公司经营连续性与重大事项决策效率，维护中小股东权益。 前景——行业整合加速，企业竞争力取决于治理与运营能力 医学影像与医药大健康产业处于结构调整与提质增效阶段，市场空间仍在，但竞争更强调“合规、成本、渠道与服务能力”的综合比拼。对上市公司而言，项目选择与资本运作必须服务于长期战略，不能以高投入换取低确定性回报。国发股份此次终止合作并处置设备，体现出在亏损压力下的风险收缩取向；后续能否通过聚焦主业、优化资产结构、稳定治理架构实现修复，仍取决于经营改善的实效以及控制权风险的落地情况。随着司法拍卖进程推进，市场将重点关注股份变动、董事会与管理层稳定性，以及公司在医药与大健康细分领域的业务调整节奏。
项目终止与股权拍卖并非孤立事件，背后反映出企业在转型与扩张过程中对收益、风险与治理平衡的考验。对上市公司而言，及时止损固然重要，更关键的是建立制度化的项目评估、风险共担机制和稳健的治理体系，提升穿越周期的能力，避免经营压力与股东风险叠加放大，推动企业发展回到可持续轨道。